面對經濟下行和物價上行的“兩難”局面，筆者認為，結構性調控政策要繼續(xù)從緊不動搖；總量政策可根據新形勢新情況作適當調整，增強彈性，適度放寬。要在保持經濟平穩(wěn)運行的基本前提下，通過持之以恒的差別化調控政策和深化改革，加快經濟結構調整和發(fā)展方式轉變，為經濟長期穩(wěn)定較快發(fā)展打下堅固的基礎。

目前我國經濟增速適度回落，有利于加快結構調整和提高經濟增長質量，為了加快發(fā)展方式轉變短期內甚至犧牲一點速度也是值得的。問題的關鍵在于“適度回落”的“度”如何把握？換句話說，8%是不是我們保增長的底線？厘清這一點，對于下一步宏觀調控政策力度的把握十分重要。目前我國經濟正處在由較快增長向穩(wěn)定增長過渡的關鍵時期，美國等發(fā)達國家復蘇的步伐明顯放慢、甚至有可能再次下行，內需增長開始減弱，特別是房地產市場調控效應還尚未真正顯現(xiàn)，這些不利因素疊加在一起一旦形成向下合力，經濟下行速度就有可能加快，其慣性作用有可能對明年經濟平穩(wěn)運行造成非常不利影響，季度增長率甚至有可能滑落到8%，或以下。從我國經濟歷次波動的經驗來看，經濟增長率超過11%就容易出現(xiàn)過熱傾向，而低于8%就偏冷，鑒于此，當前我們應將經濟增長率適度回落的“度”控制在9%左右，即將9%作為下一步合理把握宏觀調控政策力度的中位線，三季度如果經濟增長率穩(wěn)定在9%以上、且下行壓力減緩，宏觀政策應繼續(xù)以穩(wěn)定為主基調。相反，經濟增長率如進一步回落至9%左右，就應及早調整政策，阻止其慣性下滑。如果經濟增長率降至8%政策上才作調整，其慣性作用有可能導致經濟大落，這方面我們是有教訓的，同時這樣付出的代價將會更大。

未來通脹壓力不可低估

目前國內有不少觀點認為，7月份有可能成為本輪物價上漲的高點，未來我國通脹壓力將逐步健小。筆者認為，目前還不宜對物價形勢作出過于樂觀的判斷，未來通脹壓力仍不可低估。

頭先，目前CPI仍處于本輪價格的上升期。進入21世紀以來，我國物價經歷了三次較大的波動。次從2003年1月CPI由負轉正后到2004年開始加快上漲，到7月份較高漲幅達到5.3%，之后漲幅開始回落；次從2006年3月—2008年4月，CPI由較低0.8%持續(xù)上漲至8.7%；目前正在經歷第三次波動，CPI由2009年11月份由負轉正后到今年7月份上漲3.3%。從影響這三次物價波動的原因來看，均是由于糧食等農產品價格大幅上漲所導致的，都屬于結構性物價上漲；從持續(xù)的時間來看，次經歷了18個月的上升期，次為23個月，目前這次僅持續(xù)上漲9個月，且漲幅明顯低于前兩次；從所處的經濟周期來看，波物價上漲正處于經濟的擴張期，而波CPI從2007年一季度3%左右一路攀升至2008年4月較高漲幅8.5%，經濟則已經進入收縮期，經濟增長率在2007年一、二季度達到14%的峰值后開始逐季回落，但物價則逆勢上漲，宏觀調控政策從防止經濟過熱轉向“保增長、控物價”。目前的情形有點類似于2007—2008年，所不同的是目前經濟增長放慢并不是周期性收縮，而是經過前期強勁增長后的短期適度調整。通過和前輪物價波動比較，雖然我們現(xiàn)在還不能作出本輪物價波動究竟會持續(xù)多久，漲幅會有多高的判斷，但CPI不斷在微幅震蕩中上行的情況表明，本輪物價的上升期應該還沒有結束，有可能還會持續(xù)一段時間。

其次，農產品價格仍面臨一定的上漲壓力。今年極端惡劣天氣導致我國自然災害頻發(fā)，農業(yè)生產受到較大影響，部分農副產品減產，加上俄羅斯因干旱禁止糧食出口引發(fā)國際糧價短期上漲，給農產品價格走勢帶來很大的不確定性。由于市場普遍擔心今年糧食可能因自然災害而減產，并導致糧食價格出現(xiàn)明顯上漲，目前市場形成了很強烈的通脹預期，農民惜售、經銷商囤糧，大蒜、生姜等價格輪番上漲，蔬菜、雞蛋、豬肉、玉米等一些農產品漲勢仍在延續(xù)。雖然我國糧食連續(xù)6年增產，庫存充裕，短期內不會出現(xiàn)整個糧食價格的過快上漲，但我國前兩輪通脹均是由于結構性農產品價格上漲所導致的，因此，個別農產品價格大漲有可能傳導到大宗農產品進而引起整個消費物價上漲，對此要予以警惕。

其三，過剩流動性以及勞動力成本上升等因素也將帶來價格上漲壓力。在世界經濟復蘇緩慢而流動性較為寬裕的環(huán)境下，不排除過剩資金對國際原材料及糧食等農產品價格進行炒作，輸入型通脹壓力有可能會增加?？偨Y近年來國際市場波動情況，游資是國際能源、原材料和糧食及主要農產品價格波動的主要推手，本次也不例外，國際市場價格如果繼續(xù)上漲，將會進一步增加我國的通脹壓力。國內方面，房地產市場開始降溫，股市信心不足，富裕資金也必然會尋找各種機會、制造各種概念、或利用個別農作物減產而對其進行炒作。此外，生產資料價格上漲，勞動力成本增加，也將會在一定程度上傳導到居民消費價格，形成成本推動型價格上漲壓力。

結構應從緊總量可從寬

在“兩難”增多的新形勢下，宏觀經濟政策一方面要積極應對新的經濟下行壓力和物價上行壓力；另一方面則要繼續(xù)下大力氣解決我國經濟增長中長期存在的結構性和深層次問題。為此，宏觀調控政策要在保持總體取向不變的情況下，結構性調控政策要繼續(xù)從緊決不能放松，總量政策則可根據新形勢和新情況增加彈性，不斷提高政策的針對性和靈活性。

具體講，總量調控方面，要保持經濟“一攬子刺激計劃”的實施力度在總體上不減弱的同時，優(yōu)化政策工具組合，避免政策過度疊加對經濟增長造成不利影響。貨幣政策要在總取向不變的同時，針對當前經濟面臨的下行壓力，提高貨幣供給彈性，適度增加貨幣供給。為了保證收尾工程和在建及新開工項目資金需要，必要時信貸總量可適度突破年初7.5萬億計劃規(guī)模。同時，即使在物價上漲壓力依然較大的情況下，也要保持利率穩(wěn)定，短期內避免采取加息等更加緊縮的措施。財政政策要進一步加大對農業(yè)、民生領域和消費領域以及戰(zhàn)略性新興產業(yè)傾斜。

結構性調控方面，房地產調控政策短期內不能輕易松動。目前房地產市場進入“量縮價滯”階段，在房地產市場調控尚未到位的情況下，要繼續(xù)落實好現(xiàn)有政策，堅持目前的調控方向不動搖，確保預定調控目標的實現(xiàn)，防止因政策松動導致房地產市場出現(xiàn)報復性反彈。與此同時，要繼續(xù)加大對保障性住房的投入力度，以有效彌補因房地產市場下滑有可能對經濟增長造成的不利影響。產業(yè)政策要繼續(xù)堅持“有保有壓”。對產能過剩行業(yè)要嚴格堅持和落實年內不再審批、核準、備案“兩高”項目等有關規(guī)定，繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別電價政策。對戰(zhàn)略性新興產業(yè)和科技含量高、有發(fā)展前景的產業(yè)以及服務業(yè)要繼續(xù)加大支持力度。與此同時，要加快推進收入分配、壟斷行業(yè)等領域的改革，以促進我國經濟在加快結構調整的同時繼續(xù)保持適度平穩(wěn)較快增長。

經濟增長率如進一步回落至9%左右，就應及早調整政策，阻止其慣性下滑。如果經濟增長率降至8%政策上才作調整，其慣性作用有可能導致經濟大落，這方面我們是有教訓的，同時這樣付出的代價也會更大。

宏觀調控政策要在保持總體取向不變的情況下，結構性調控政策應繼續(xù)從緊決不能放松，總量政策則可根據新形勢和新情況增加彈性，不斷提高政策的針對性和靈活性。（來源：中國證券報）

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