伴隨對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心不斷升溫,已經(jīng)有大型金融機(jī)構(gòu)開始著手采用過去罕見的對(duì)沖手段,來防范未來可能發(fā)生的通縮。

“掘金”通縮

加拿大保險(xiǎn)公司Fairfax已經(jīng)花費(fèi)近2億美元購入衍生品合約,“押注”消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將會(huì)在未來十年持續(xù)下跌,以保護(hù)該機(jī)構(gòu)220億美元的投資組合。一旦通縮真的發(fā)生,這筆交易將獲得非常豐厚的利潤。

該機(jī)構(gòu)從今年季度就開始進(jìn)行上述衍生品交易,當(dāng)時(shí)通縮預(yù)期并不強(qiáng)烈,投資成本也相當(dāng)便宜。而現(xiàn)在,已經(jīng)需要花費(fèi)約3.3億美元來保護(hù)這220億美元的投資。

Fairfax投資部門主管PaulRivett表示,現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底和通縮環(huán)境“極度擔(dān)憂”。Rivett還認(rèn)為,人們更多是在談?wù)撏s,但卻不知道該如何加以避免。

到目前為止,“賭注”通縮的Fairfax已將超過50%的賬面盈利收入囊中,并且還想從美國未來痛苦而漫長的通縮中繼續(xù)大撈一把。

在Fairfax看來,美國居民才剛剛開始減少借貸和增加儲(chǔ)蓄,而這一趨勢(shì)將會(huì)帶來支出減少、失業(yè)率居高不下以及通縮的持續(xù)。

而且,這些“押注”通縮的衍生品合約已經(jīng)吸引了華爾街的目光。數(shù)據(jù)顯示,目前交易商間市場(chǎng)中這一類衍生品合約的每月交易規(guī)模約為45億美元,遠(yuǎn)高于去年的25億美元。

但是,銷售這些衍生品合約的銀行也對(duì)通縮有所懷疑。交易商表示,衍生品保險(xiǎn)的價(jià)格顯示未來10年發(fā)生通縮的可能性約為20%,而銀行則會(huì)通過尋找那些質(zhì)疑通縮的投資者來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口。

也并非所有投資者都愿意花如此大價(jià)錢認(rèn)定通縮會(huì)發(fā)生,因?yàn)槿藗兺鶎?duì)通縮會(huì)持續(xù)很久深表懷疑,美國自“大衰退”以來也還未經(jīng)歷過長時(shí)間的通縮。

通縮風(fēng)險(xiǎn)幾何？

通縮預(yù)期的不斷升溫,已經(jīng)使得投資者不斷“哄搶”美國長期國債。今年以來,美國10年期國債價(jià)格不斷上漲,收益率持續(xù)下跌到目前的2.5%位置,是去年3月份以來較低。而日本同期國債收益率也為2003年以來較低水平。

失業(yè)率居高不下,樓市持續(xù)疲軟,加上通脹處于令人不安的低水平,都讓投資者非常困擾。

數(shù)據(jù)顯示,美國7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)四個(gè)月來頭度上升,環(huán)比上升0.3%;但不包括食品和能源價(jià)格的核心通脹率仍非常溫和,環(huán)比升幅僅0.1%,同比則上升0.9%,處于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)區(qū)間下方,同時(shí)也是連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)低于1%的漲幅。

標(biāo)普頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Wyss就公開指出,美國“陷入日本式經(jīng)濟(jì)停滯具有現(xiàn)實(shí)可能性”。在Wyss看來,雖然美國人口的增加會(huì)提高資本、樓房等需求,從而緩解通縮風(fēng)險(xiǎn),但是否果真如此仍持保留態(tài)度。

“隨著2010年下半年增長趨緩,美國將保持嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)疲軟。”西班牙對(duì)外銀行分析師在較新經(jīng)濟(jì)展望中指出,“受仍然不斷走弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)及其對(duì)財(cái)政政策扶持依賴性的拖累,消費(fèi)支出勢(shì)頭將減弱。”但該行認(rèn)為,高水平超額生產(chǎn)能力將保持通貨膨脹預(yù)期在中期固定以及核心通脹在2012年緩解,因此高失業(yè)率仍會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)較關(guān)心的事,并將在更長時(shí)間內(nèi)保持低利率。

但是,國際貨幣基金組織（IMF）前頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Raghuram Rajan本周卻公開指出,盡管美國目前的失業(yè)率仍維持在近10%的高點(diǎn),美聯(lián)儲(chǔ)仍應(yīng)該將基準(zhǔn)利率至少上調(diào)兩個(gè)百分點(diǎn),接近零的利率風(fēng)險(xiǎn)將可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫或支撐低效率的公司。

美聯(lián)儲(chǔ)將于8月27日至28日召開年度會(huì)議,市場(chǎng)關(guān)注主席伯南克對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策走向的看法。雖然就在不久前,伯南克還鄭重承諾聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)允許上世紀(jì)30年代的通縮在美國重演,并強(qiáng)調(diào)當(dāng)下通縮風(fēng)險(xiǎn)并不大,但也會(huì)繼續(xù)監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和物價(jià)水平。（來源：財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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