李嘉誠(chéng) 繼瑞士信貸（Credit Suisse）于11月11日發(fā)表報(bào)告指出和記黃埔有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和記黃埔”）旗下的內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務(wù)或注入旗下子公司和記港陸之后，名不見經(jīng)傳的和記港陸一時(shí)間被推上風(fēng)口浪尖。 　　 之后，市場(chǎng)當(dāng)即作出反應(yīng)，和記港陸有限公司（00715.HK）股價(jià)由0.86港元漲至1.43元，11月12日，其成交達(dá)流通量的48%，雖然一度沖擊漲停，但隨后股價(jià)回落。不過，一向在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的和記黃埔董事局主席李嘉誠(chéng)捻著和記港陸這一個(gè)棋子，似乎是在思量著其旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重新規(guī)劃布局。 　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市？ 　　實(shí)際上，和記港陸早前從事物業(yè)投資、消費(fèi)產(chǎn)品的特許經(jīng)營(yíng)及采購(gòu)業(yè)務(wù)，然而，近兩年以來，和記港陸頻繁出售業(yè)務(wù)，于2008年先后出售了位于上海長(zhǎng)樂路的世紀(jì)商貿(mào)廣場(chǎng)以及從事玩具制造業(yè)務(wù)的港陸冠越。至今年，考慮到科技業(yè)務(wù)的營(yíng)商環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈，于3月出售從事購(gòu)賣及制造移動(dòng)電話配件及其他的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的i.Tech，時(shí)隔半年再次出售從事消費(fèi)品特許經(jīng)營(yíng)的PMW Holdings，從中估計(jì)獲得收益200萬港元。 　　和記港陸稱，此舉為其提供良佳機(jī)會(huì)，在進(jìn)一步加強(qiáng)其穩(wěn)健之流動(dòng)資金狀況之余，亦可使其得以審慎發(fā)掘其他機(jī)遇。言下之意，和記港陸對(duì)“其他機(jī)遇”或許早已勢(shì)在必得。 目前，和記港陸持有的業(yè)務(wù)資產(chǎn)僅有地產(chǎn)及財(cái)務(wù)投資，即價(jià)值9億港元的上海兩座商廈及商用物業(yè)，45.8億港元的現(xiàn)金及存款，以及12.3億港元和黃2014年到期的債券。如此看來，和記港陸可謂是名副其實(shí)的殼股。就當(dāng)前稀缺的殼資源來看，和記港陸難免引人遐想。 　　不過，對(duì)于幾近空殼的和記港陸，李嘉誠(chéng)卻是重兵部署，空降大將，11月1日委任徐建東執(zhí)掌和記港陸董事總經(jīng)理一職，而此前在位4年的陳云美則調(diào)任屈臣氏實(shí)業(yè)董事總經(jīng)理。根據(jù)公告，現(xiàn)年51歲的徐建東是和黃地產(chǎn)副董事總經(jīng)理，對(duì)地產(chǎn)業(yè)有超過30年的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中港兩地的地產(chǎn)市場(chǎng)有深入認(rèn)識(shí)。此番人事調(diào)動(dòng)更添疑竇。 　　為此，瑞士信貸大膽推測(cè)：這是和記港陸獲得母公司注入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，讓和記港陸成為和記黃埔物業(yè)上市旗艦的一個(gè)機(jī)會(huì)。 　　該報(bào)告表示，和黃房地產(chǎn)占據(jù)其資產(chǎn)凈值近21%，其中包括在香港中區(qū)擁有寫字樓300萬平方米、零售商鋪和廠房貨倉(cāng)各700萬平方米，以及內(nèi)地占其50%的房地產(chǎn)資產(chǎn)，土地儲(chǔ)備達(dá)到2200萬平方米，僅內(nèi)地地產(chǎn)市值已達(dá)250億港元。而目前和記黃埔持有和記港陸71.5%股權(quán)。和記港陸可能會(huì)通過供股集資或發(fā)行可換股債券融資向和記黃埔收購(gòu)其旗下資產(chǎn)。倘若悉數(shù)注入，涉及資金較多高達(dá)425億港元，和記港陸將成為香港又一中間地產(chǎn)商。 　　針對(duì)瑞士信貸的報(bào)告，以及市場(chǎng)的異動(dòng)，和記港陸隨后聲明，不知悉導(dǎo)致股價(jià)及成交量上升的任何原因，且近期概無購(gòu)賣任何公司股份，亦不悉按例預(yù)予披露或可影響股價(jià)的事宜。隨后，股價(jià)大幅回落，截至11月29日收盤，和記港陸股價(jià)跌至0.99港元。借殼上市一說方才偃旗息鼓。 　　和記港陸或是整合棋子 　　目前，和記黃埔旗下的和黃地產(chǎn)，持有包括香港黃埔船塢有限公司（黃埔船塢）、和記地產(chǎn)有限公司（和記地產(chǎn)）及嘉宏國(guó)際集團(tuán)有限公司（嘉宏）等公司的地產(chǎn)權(quán)益。在內(nèi)地房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)上，與李嘉誠(chéng)旗下的地產(chǎn)旗艦長(zhǎng)江實(shí)業(yè)多是共同持有項(xiàng)目股權(quán)。 　　值得注意的是，和黃地產(chǎn)目前的規(guī)模已相當(dāng)于和記黃埔旗下的赫斯基能源及長(zhǎng)江基建的合并價(jià)值。根據(jù)“綜合企業(yè)折讓”的說法，即綜合企業(yè)的市值低于旗下附屬企業(yè)的估計(jì)內(nèi)在價(jià)值，那么，且不說當(dāng)前的房地產(chǎn)調(diào)控形勢(shì)，和黃地產(chǎn)與其他業(yè)務(wù)可以說是互為掣肘。 為此，和記港陸一度被視為分拆上市的殼資源，尤其是目前和記港陸持有物業(yè) 于上海物業(yè)，注入內(nèi)地物業(yè)并非沒有可能。 　　“長(zhǎng)和系有幾種做法：一個(gè)就是將資產(chǎn)注入殼中，一個(gè)就是分拆上市，分拆的話必須有一個(gè)特殊盈利，肯定需要比賬面值要高。注入殼比較方便，因?yàn)榉植鸨仨氉咭惶顺绦?，啟?dòng)IPO整個(gè)程序，會(huì)比較麻煩。從靈活的角度來看，借殼上市的可能性比分拆上市高。因?yàn)樽⑷胭Y產(chǎn)的話，可以靈活地注入若干個(gè)項(xiàng)目，而不是大規(guī)模注入，可以慢慢再注入?！敝秀y國(guó)際副總裁白韌對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。 　　他表示，和記港陸本身比較小，注入幾個(gè)項(xiàng)目的可能性比較高，但是真的打造成和記黃埔的一個(gè)地產(chǎn)旗艦，還僅僅是一個(gè)預(yù)期。 但是，和記港陸是否具備打包和黃旗下地產(chǎn)資產(chǎn)的資質(zhì)仍待考證?！昂陀淈S埔分拆房地產(chǎn)的預(yù)期是有的，但是通過和記港陸就沒有必要，因?yàn)楹陀浉坳憶]有這個(gè)能力把地產(chǎn)業(yè)務(wù)兼并過來?！焙Ｍ▏?guó)際證券研究部主管麥德光對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。 　　“和記港陸以前只是被動(dòng)投資，后來才成為子公司，但是經(jīng)過發(fā)展，我覺得和記黃埔不太情愿，因?yàn)楹陀浉坳懺竟蓶|出現(xiàn)問題之后，和記黃埔才開始接手，不是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要部分，而且科技部和特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)都陸陸續(xù)續(xù)出售，反而顯得和記港陸是一個(gè)多余的公司?！彼a(bǔ)充道。 　　他表示，和黃其他業(yè)務(wù)比較適合通過和記港陸來分拆，比如制造行業(yè)，和黃也可能將和記港陸的地產(chǎn)項(xiàng)目從子公司搬到母公司，“這樣反而更加簡(jiǎn)單”。 　　因此，和記港陸的另一個(gè)選擇是私有化。不過，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，和記港陸持有大量現(xiàn)金，厘定條件時(shí)可能導(dǎo)致現(xiàn)金流失，因此私有化次于注資和記港陸。和黃旗下涉及地產(chǎn)業(yè)務(wù)的嘉宏國(guó)際已實(shí)施私有化。從事石油投資和地產(chǎn)的嘉宏國(guó)際同樣面臨著盈利增長(zhǎng)緩慢、率不理想的問題。因此，和記黃埔于1992年逢低吸納將其成功私有化。 　　和記港陸會(huì)否與嘉宏國(guó)際殊途同歸仍是個(gè)未知數(shù)，但是可以確定的是，在李嘉誠(chéng)整合地產(chǎn)的棋局上，和記港陸或是一個(gè)棋子。 分拆不是較佳時(shí)機(jī) 　　倘若和記港陸真的晉升至李嘉誠(chéng)旗下的又一地產(chǎn)旗艦，不得忽視的是與長(zhǎng)江實(shí)業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。長(zhǎng)實(shí)持有和記黃埔49.97%的股權(quán)，在和黃地產(chǎn)內(nèi)地的項(xiàng)目中，長(zhǎng)實(shí)大多以不超過50%的參股方式進(jìn)行合作開發(fā)。長(zhǎng)實(shí)高層同時(shí)表示將會(huì)以更加獨(dú)立的姿態(tài)開發(fā)內(nèi)地項(xiàng)目。 　　“頭先，如果將地產(chǎn)資產(chǎn)整合進(jìn)和記港陸，和記港陸和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)如何劃分是需要考慮的問題，”招商證券投資銀行董事總經(jīng)理溫天納對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“另外一點(diǎn)需要考慮的是，如果將資產(chǎn)互換，是時(shí)間是否合適，是在分拆業(yè)務(wù)的情況下是否有更好的機(jī)會(huì)、有融資交易上的配額。重組配合融資要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，但是現(xiàn)在來看不是一個(gè)很好時(shí)間?！?　　如果從時(shí)機(jī)上來看，太古地產(chǎn)的分拆上市可謂是前車之鑒。鑒于內(nèi)地樓市調(diào)控政策已經(jīng)波及港股，原本計(jì)劃上半年上市的太古地產(chǎn)不得不擱淺上市。 　　“不管是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)板塊還是香港地產(chǎn)板塊，現(xiàn)在的價(jià)格不是較高的時(shí)候。按道理來說，這個(gè)時(shí)候分拆不是較好時(shí)機(jī)?！卑醉g表示道。 　　不過，這或許僅僅是李嘉誠(chéng)整合地產(chǎn)業(yè)務(wù)的前奏。和黃地產(chǎn)與長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的共存目前還是常態(tài)，但并非較終狀態(tài)。 　　“其實(shí)我們覺得和記黃埔與長(zhǎng)實(shí)分開兩家來投資地產(chǎn)沒有很大的效益，以后有可能將整個(gè)集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合到同一平臺(tái)上，也就是說和黃和長(zhǎng)實(shí)都會(huì)分拆自己的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”麥德光表示道。 　　“和記黃埔是一個(gè)多元化企業(yè)，它希望將旗下每個(gè)業(yè)務(wù)都分拆上市，這個(gè)可能是較終目標(biāo)。和記黃埔也曾經(jīng)考慮將地產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆上市，但這是一個(gè)非常敏感的問題，因?yàn)檫@不僅僅是和記黃埔本身的問題，可能牽涉到跟長(zhǎng)實(shí)的合作，而將整個(gè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市的可能性更大?！丙湹鹿庋a(bǔ)充道。 　　目前來看，且不論是否借殼和記港陸上市，理順和記黃埔與長(zhǎng)實(shí)之間共同持有項(xiàng)目股權(quán)的關(guān)系同樣是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。 李嘉誠(chéng) 繼瑞士信貸（Credit Suisse）于11月11日發(fā)表報(bào)告指出和記黃埔有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和記黃埔”）旗下的內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務(wù)或注入旗下子公司和記港陸之后，名不見經(jīng)傳的和記港陸一時(shí)間被推上風(fēng)口浪尖。 　　 之后，市場(chǎng)當(dāng)即作出反應(yīng)，和記港陸有限公司（00715.HK）股價(jià)由0.86港元漲至1.43元，11月12日，其成交達(dá)流通量的48%，雖然一度沖擊漲停，但隨后股價(jià)回落。不過，一向在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的和記黃埔董事局主席李嘉誠(chéng)捻著和記港陸這一個(gè)棋子，似乎是在思量著其旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重新規(guī)劃布局。 　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市？ 　　實(shí)際上，和記港陸早前從事物業(yè)投資、消費(fèi)產(chǎn)品的特許經(jīng)營(yíng)及采購(gòu)業(yè)務(wù)，然而，近兩年以來，和記港陸頻繁出售業(yè)務(wù)，于2008年先后出售了位于上海長(zhǎng)樂路的世紀(jì)商貿(mào)廣場(chǎng)以及從事玩具制造業(yè)務(wù)的港陸冠越。至今年，考慮到科技業(yè)務(wù)的營(yíng)商環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈，于3月出售從事購(gòu)賣及制造移動(dòng)電話配件及其他的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的i.Tech，時(shí)隔半年再次出售從事消費(fèi)品特許經(jīng)營(yíng)的PMW Holdings，從中估計(jì)獲得收益200萬港元。 　　和記港陸稱，此舉為其提供良佳機(jī)會(huì)，在進(jìn)一步加強(qiáng)其穩(wěn)健之流動(dòng)資金狀況之余，亦可使其得以審慎發(fā)掘其他機(jī)遇。言下之意，和記港陸對(duì)“其他機(jī)遇”或許早已勢(shì)在必得。

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