在新國八條、房產(chǎn)稅和加息的疊加沖擊下，開發(fā)商資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗，今年可能集體出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流現(xiàn)象。盡管如此，開發(fā)商在土地市場上依然揮金撒銀，或二三線城市住宅地塊，或爭斗商業(yè)項目地塊。

資金壓力漸大

從融資渠道看，開發(fā)商A股IPO、借殼上市等直接融資渠道已叫停，定向增發(fā)融資去年僅有兩家公司獲批；而信托融資的資金成本已超過15%，間接顯示開發(fā)商已很難從銀行獲得增量資金。

分析人士稱，在資金鏈緊張的背景下，誰短期內(nèi)還債能力強，誰就更有把握化解風(fēng)險。考察企業(yè)的短期還債能力有兩個常用指標(biāo)：流動比率、速動比率。前者表示企業(yè)以流動資產(chǎn)償還負(fù)債的能力，比率越低，短期償債能力則越弱。后者表示企業(yè)以可快速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，比率越低，短期償債能力也越弱。一般業(yè)內(nèi)認(rèn)為，流動比率大于2、速動比率大于1比較安全。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2010年三季度，超過50%的房地產(chǎn)企業(yè)流動比率小于2，101家速動比率不足1，表明不少公司短期債務(wù)風(fēng)險很大。

愛建證券分析師左紅英認(rèn)為，房地產(chǎn)公司的資金狀況是短期無憂，但遠期隱憂已現(xiàn)。長期借款在借款總額中的比重逐年提高，截至2010年三季度末，樣本公司長期借款比重已達77.20%，較2009年同期提高了5.52個百分點。如果銷售低迷，回款速度放緩，不排除未來資金壓力增大的風(fēng)險。

中金公司報告認(rèn)為，開發(fā)商今年的資金壓力將顯著加大。一方面住宅銷售下降，按揭貸款和開發(fā)貸款收縮，資金來源縮窄，另一方面，2010年2.7萬億元的土地購置中一半土地款須在2011年支付，資金支出壓力加大。

圈地?zé)崆椴粶p

盡管資金壓力大，但開發(fā)商依然熱情搶地。有開發(fā)商表示，樓市再調(diào)控，地還是要拿，否則怎么生存？

以一線城市上海為例，土地市場高溢價率再現(xiàn)。2月11日、12日，上海土地交易市場經(jīng)營性地塊開標(biāo)，不單純住宅地塊競爭激烈，商業(yè)地塊的溢價也超過50%。其中，一幅地塊溢價率高達178%，6幅地塊成交金額近24億元，上海土地市場火爆依然。

再以二線城市長沙為例。2月1日，香港九龍倉集團以56.36億元，從恒隆、綠地等地產(chǎn)大亨圍剿中搶得長沙一商業(yè)用地。長沙1月土地成交90.38億元。1月份在長沙拿地的不乏大型地產(chǎn)商，復(fù)地（集團）股份有限公司以7.8億元拿下長沙一商住用地，東莞市百利酒店管理有限公司經(jīng)過64輪競價，以溢價2億多元、總價4.6億元價格拿下一商業(yè)地塊，上海世茂股份(600823,股吧)有限公司以4.15億拿下一幅商業(yè)地塊。

2月16日，合肥春節(jié)后頭場拍賣會上，N1101宗地、FD157宗地和CF201006宗地3宗地較終拍得總價款9.2億元。其中，N1101宗地塊的溢價率高達230%。

同日，昆明新春土地拍同樣火爆。3宗商業(yè)用地引發(fā)31家競購者搶奪，200余輪競購，從起拍價3.06億元到較終7.74億元成交，溢價率達152%，創(chuàng)下昆明每畝1504萬元的單價地王，較高一次加價9500萬，創(chuàng)下昆明歷史加價較高幅度。參與競拍開發(fā)商認(rèn)為，新國八條和限購令主要調(diào)控的是住宅，對商業(yè)地產(chǎn)影響并不大。

但熱情拿地的背后，確是多數(shù)地產(chǎn)公司陷入現(xiàn)金流吃緊的窘境。根據(jù)Wind資訊證監(jiān)會行業(yè)統(tǒng)計，2010年三季度，124家上市房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金為-908億元，平均每股現(xiàn)金-0.86元。其中，89家地產(chǎn)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，占比高達71.77%。

業(yè)內(nèi)人士分析，如果現(xiàn)金流小于零，意味著經(jīng)營中存在入不敷出的問題，那時企業(yè)必須通過再融資或占用本應(yīng)投資的長期資金來維持流動資金需求，限制了企業(yè)的發(fā)展能力。

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