“當(dāng)時(shí)想死的心都有！”6月25日下午，在A股暴跌100多點(diǎn)后又被拉回時(shí)，深圳股民張先生面對(duì)記者長(zhǎng)嘆一口氣說(shuō)，仿佛經(jīng)歷了從地獄重回人間。此前，上證指數(shù)已暴跌5.3%，創(chuàng)下了4年以來(lái)的單日跌幅，股指一夜跌到“解放前”。

　　股災(zāi)直接源于金融界的“6·20慘案”，彼時(shí)，銀行間資金緊張到有效，恐慌性情緒迅速向下傳導(dǎo)，資本市場(chǎng)哀鴻遍野，在進(jìn)入6月以來(lái)銀行資金鏈繃緊的20多天里，上證指數(shù)已暴跌20%，債市亦是一地雞毛。如果多米諾繼續(xù)傳導(dǎo)下去，此前沉淀資金多的任何一個(gè)鏈條都將受到?jīng)_擊，包括“不缺錢(qián)”的房地產(chǎn)市場(chǎng)和積病不斷的地方債務(wù)，較讓人擔(dān)心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是其中的一塊骨牌。
　　  對(duì)市場(chǎng)資金面緊繃一直袖手旁觀的央行不得不出手了。6月25日晚，央行宣布，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持。次日，央行繼續(xù)輸血市場(chǎng)，原本120億正回購(gòu)到期，但未見(jiàn)央行發(fā)央票和正回購(gòu)，變相向市場(chǎng)注入此筆流動(dòng)性。
　　“央行手里的牌還多得是，不用擔(dān)心！”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠說(shuō)。央行此舉也效果立現(xiàn)：6月25日隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率已較“6·20”回落592個(gè)基點(diǎn)至5.83%；6月26日中午，14天回購(gòu)加權(quán)利率大降808個(gè)基點(diǎn)至6.92%。銀行方面的態(tài)度也出現(xiàn)了積極的變化，如恢復(fù)正常的相互拆借、主動(dòng)與投資者溝通、系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)等。

　　病來(lái)如山倒，病去如抽絲。“錢(qián)荒”鬧起的“心慌”高潮迅速退卻，倒下的多米諾卻不會(huì)立即停止。

　　“央媽”緊急維穩(wěn)

　　  6月25日晚間，金融界和資本市場(chǎng)人士紛紛奔走相告，“央行出手了！央行出手了！”短信、微博都在爭(zhēng)相轉(zhuǎn)發(fā)這一消息。
　　當(dāng)晚，央行網(wǎng)站發(fā)文稱(chēng)，為保持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已回穩(wěn)。

　　 有消息稱(chēng)，6月21日央行就運(yùn)用了SLO逆回購(gòu)操作，額度約500億左右。SLO操作，即short-termliquidityoperations，是指央行對(duì)12家主要銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行一般不超過(guò)7天的回購(gòu)或者逆回購(gòu)操作。當(dāng)時(shí)“央媽”只是悄悄出手，市場(chǎng)并不知曉。

　　此時(shí)，市場(chǎng)對(duì)資金面緊繃已現(xiàn)恐慌，6月24日股市暴跌109點(diǎn)，跌幅高達(dá)5.3%，創(chuàng)下近年來(lái)跌幅！6月25日，A股滬指盤(pán)中再次狂瀉100點(diǎn)，從前期的“解放底”1949點(diǎn)，直沖至“鴉片底”1849點(diǎn)。

    “央媽”打了“孩子們”之后，還是不放心，給了根胡蘿卜。

　　“這樣的緊急局面，猜到央行會(huì)宣布出手相救了！”一位私募公司老總在25日午盤(pán)反轉(zhuǎn)時(shí)對(duì)本報(bào)記者表示，且果斷進(jìn)了場(chǎng)。此后午盤(pán)迅速拉升重回平盤(pán)，投資者對(duì)盤(pán)中的驚濤駭浪均記憶深刻。

　　 央行還明確表示，根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，積極運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)、SLO、常備借貸便利(SLF)等創(chuàng)新工具組合，適時(shí)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。

　　事實(shí)上，進(jìn)入6月以來(lái)的資金緊缺期，除了銀行們不斷習(xí)慣性地向央行“哭奶”，券商、機(jī)構(gòu)們更是紛紛上書(shū)請(qǐng)求救市。

　　據(jù)了解，錢(qián)荒幾乎把一些銀行快逼到了“絕路”，近期銀行股多日領(lǐng)跌，坊間關(guān)于投資者打著白色標(biāo)幅聲討某大行理財(cái)產(chǎn)品欺詐的消息更是在網(wǎng)絡(luò)上瘋傳。

 　　記者從某上市商業(yè)銀行人士處了解到，此前銀行之間已相互不信任，大行也不愿意出錢(qián)，一些小型區(qū)域性銀行已被大中型銀行列入“黑名單”。

 　　   非常巧合的是，平時(shí)一直穩(wěn)定的銀行轉(zhuǎn)賬取款系統(tǒng)，近期故障頻發(fā)，如工行、中行等均曾出現(xiàn)系統(tǒng)故障。本報(bào)記者了解到，一般來(lái)說(shuō)銀行系統(tǒng)會(huì)有災(zāi)備系統(tǒng)，系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)自動(dòng)對(duì)接替代。某商業(yè)銀行資金部人士稱(chēng)：“現(xiàn)在資金緊張，加上股市暴跌，對(duì)民間情緒或多或少會(huì)有一些影響，央行這次雖然是短期操作救急，但對(duì)市場(chǎng)心理有極大的安撫作用。”

　　央行急救之后，“現(xiàn)在拆借除了利率稍高一點(diǎn)，基本回到了正常的狀態(tài)。”上述商業(yè)銀行資金部人士稱(chēng)。本報(bào)記者還獲悉，6月25日下午，民生銀行舉行電話會(huì)議，針對(duì)近期資金面及經(jīng)營(yíng)情況與券商及投資者積極溝通。

　　在謝國(guó)忠看來(lái)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的膽子很大，已間接“綁架”了政府，“調(diào)控很多次都是效果不佳，這次能否調(diào)整成功，要看政府有沒(méi)有決心做下去。”

 　　危險(xiǎn)的傳導(dǎo)鏈條

　　未知的才是較可怕的。

 　　發(fā)生在銀行間的資金緊張，已經(jīng)迅速傳導(dǎo)至整個(gè)資本市場(chǎng)，近期市場(chǎng)驚心動(dòng)魄、險(xiǎn)象環(huán)生，其驚險(xiǎn)程度超過(guò)任何一部好萊塢大片。統(tǒng)計(jì)顯示，6月以來(lái)，A股市值蒸發(fā)了3萬(wàn)余億元。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄(微博)對(duì)此解釋稱(chēng)，很多機(jī)構(gòu)都規(guī)定設(shè)有止損點(diǎn)位，當(dāng)時(shí)觸發(fā)強(qiáng)制砍倉(cāng)機(jī)制，“跌的時(shí)間長(zhǎng)這種平倉(cāng)盤(pán)就會(huì)出來(lái)，私募、公募都有很多止損。”

　　安信證券頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，資金面緊張沖擊波分為三波，“波是銀行間資金極度緊張，已發(fā)生；波沖擊影子銀行體系，表現(xiàn)為票據(jù)和理財(cái)產(chǎn)品利率飆升，已初露端倪；第三波是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。”這三波，都對(duì)股市造成直接的下拖作用。

  　　眼下，波沖擊波正在來(lái)襲。近日，廣州、深圳甚至北京隨處可見(jiàn)理財(cái)產(chǎn)品的宣傳單，各地客戶也頻頻接到銀行理財(cái)短信。記者看到多家銀行的理財(cái)產(chǎn)品促銷(xiāo)中，一個(gè)月期的產(chǎn)品收益率超過(guò)了6%，廣州某中型股份制銀行發(fā)給客戶的短信中甚至有一款50天期限的收益率達(dá)到7.5%，而以往基本在4%以下。

　　據(jù)悉，在6月15日至21日這一周中，72家銀行共發(fā)行了563款理財(cái)產(chǎn)品，銀行數(shù)增加11家，產(chǎn)品發(fā)行量增加227款。銀行“錢(qián)荒”在銀行間拆借市場(chǎng)上已無(wú)法滿足，便尋求種途徑——發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品高息“搶錢(qián)”。

　　市場(chǎng)除了狂拋股票，也在不惜一切代價(jià)狂拋債券。在6月23日前后的一周中，全部開(kāi)放式債基收益率下跌1.4674%，可轉(zhuǎn)債基更是大跌4.2591%，指數(shù)債基下跌0.8940%；同時(shí)，國(guó)債和信用券收益率大幅上行，如1年期國(guó)債和金融債幅度超過(guò)50BP，導(dǎo)致長(zhǎng)端影響逐漸減弱。此外，個(gè)別銀行取消了擬發(fā)行的金融債，期間還出現(xiàn)銀行金融債發(fā)行流標(biāo)現(xiàn)象。

　　另外，銀行間交易也近似狂熱，如6月20日市場(chǎng)緊繃之時(shí)，全國(guó)銀行間“債券”市場(chǎng)債券交易結(jié)算總量為8776.23億元，較上日上漲了37.84%；其中質(zhì)押式回購(gòu)交易量為8049.12億元，較上日大漲了37.88%。

　　 票據(jù)市場(chǎng)也早已滑入泥潭。“票據(jù)已經(jīng)漲得很高了！”上述銀行資金部人士說(shuō)，已出現(xiàn)商業(yè)銀行暫停票據(jù)業(yè)務(wù)。6月初，直貼市場(chǎng)的報(bào)價(jià)約在4%左右，但端午之后一路狂奔曾突破10%。本報(bào)記者從銀行內(nèi)部獲悉，各家銀行都對(duì)企業(yè)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)要求的嚴(yán)格，如提前預(yù)定、額度限制等等。

　　某基金公司投資總監(jiān)對(duì)本報(bào)記者分析說(shuō)，現(xiàn)在拋售資產(chǎn)的順序正在由流動(dòng)性好的短期產(chǎn)品，向中長(zhǎng)期產(chǎn)品蔓延，如此持續(xù)下去，較后拋售的是房地產(chǎn)，而資金緊張較終也傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

 　　事實(shí)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已若隱若現(xiàn)，上述上市商業(yè)銀行人士透露，目前已有部分銀行惜貸，個(gè)別銀行甚至已不對(duì)外辦貸款業(yè)務(wù)。

　　 謝國(guó)忠認(rèn)為，降杠桿是必行之路，目前較關(guān)鍵的是把較危險(xiǎn)的堵上，未來(lái)盤(pán)活存量資金影響將會(huì)顯現(xiàn)，“由于短期利率的高升，一年期甚至較長(zhǎng)期的錢(qián)就不愿借了，投到短期拆借中來(lái)，于是資金價(jià)格體系進(jìn)行自我調(diào)整，屆時(shí)隔夜等短期利率就會(huì)慢慢便宜，又會(huì)購(gòu)一年期和更長(zhǎng)期的。”

　　 在這之前，資本市場(chǎng)“拆短購(gòu)長(zhǎng)”套取利率空間大行其道，造成資產(chǎn)錯(cuò)配，同時(shí)為了獲取更多利潤(rùn)，許多金融機(jī)構(gòu)不斷加大杠桿操作，資金大量進(jìn)入地方基建和房地產(chǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻在缺血。

　　房地產(chǎn)是較后骨牌？

　　 當(dāng)整個(gè)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都切身感受“錢(qián)荒”之后，影響正在悄悄襲向房地產(chǎn)。而這里恰是流動(dòng)性寬裕時(shí)資金沉淀較多的環(huán)節(jié)之一。

　　 6月24日，記者在深圳僑香路翠?；▓@附近的中原地產(chǎn)了解到，6月以來(lái)房地產(chǎn)成交與前幾個(gè)月相比明顯清淡。銷(xiāo)售經(jīng)理小丁告訴記者，3月份他賣(mài)了4套房子，4、5月份各賣(mài)一套，而進(jìn)入6月一套都沒(méi)賣(mài)出去。

　　 記者從深圳多家地產(chǎn)中介了解到，現(xiàn)在銀行二套房已不放貸，一套房雖然放貸，但6月份均難批下來(lái)。浙商證券數(shù)據(jù)顯示，6月周45個(gè)跟蹤城市整體二手房成交面積401.99萬(wàn)平方米，環(huán)比下降26.81%，同比下降19.9%。

　　“時(shí)間一長(zhǎng)當(dāng)然會(huì)傳導(dǎo)過(guò)來(lái)，銀行沒(méi)錢(qián)可貸，對(duì)房地產(chǎn)就會(huì)造成影響。房地產(chǎn)每天資金都不能斷，而且量特別大，無(wú)論供需都需要錢(qián)，開(kāi)發(fā)商也貸不到款，消費(fèi)者也貸不到款，市場(chǎng)就會(huì)萎縮。”深圳綜合開(kāi)發(fā)研究院旅游與地產(chǎn)研究主任宋丁對(duì)本報(bào)記者分析說(shuō)。

　　上述基金公司總監(jiān)也認(rèn)為，由于資金面緊張，一些個(gè)人和機(jī)構(gòu)為了融資，除賣(mài)流動(dòng)性好的股票債券等產(chǎn)品，較后實(shí)在沒(méi)辦法就會(huì)賣(mài)房子，“但這會(huì)是較后一步，現(xiàn)在還不會(huì)大量出現(xiàn)。”

　　  謝國(guó)忠則認(rèn)為，土地價(jià)格以及房?jī)r(jià)下不來(lái)的原因，就是因?yàn)榇饲般y行和影子銀行不斷輸血，“這樣泡沫越來(lái)越大，‘綁架’了政府和經(jīng)濟(jì)！”

　　 房地產(chǎn)屬典型的資金密集型企業(yè)，央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額3.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%。銀行的信貸還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足房地產(chǎn)的融資大胃口，用益信托較新數(shù)據(jù)顯示，2013年1-5月共成立344款房地產(chǎn)信托，募集資金908.53億元，占信托總成立規(guī)模的29.85%，較去年全年21.83%的占比提

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