市場期待財政政策進一步發(fā)力

　　一方面是經(jīng)濟增長速度仍在放緩，周期底部尚未出現(xiàn)；另一方面是物價漲幅回落速度不及預(yù)期。11日公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正同時面臨來自于穩(wěn)增長和控物價兩個方面的壓力。鑒于財政政策對經(jīng)濟擴張的作用大于貨幣政策，同時又可以兼顧穩(wěn)定物價的目標，市場期待二季度財政政策會有更多舉措出臺。

　　擔(dān)憂

　　經(jīng)濟仍在尋底

　　4月份的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不容樂觀，三大需求同比增速繼續(xù)回落，固定資產(chǎn)投資同比增速從前三月的20.9%回落到前四月的20.2%，社會消費品零售總額增速從3月份的15.2%回落到4月份的14.1%，出口增速從3月份的8.9%回落到4月份的4.9%。在生產(chǎn)方面，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值扣除價格因素同比實際增長9.3%，比3月份回落2.6個百分點。

　　“新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)說明，投資繼續(xù)下滑，消費仍處于低位，內(nèi)需仍未見明顯改觀。企業(yè)產(chǎn)銷狀況并未改觀，且補庫存動力并不強，因此，企業(yè)仍面臨去庫存壓力，前期工業(yè)生產(chǎn)加速不可維持。經(jīng)濟仍處于低位運行。”平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊對《經(jīng)濟參考報(微博)》記者說。

　　中國國際經(jīng)濟交流咨詢研究部副部長王軍也表示，4月份的工業(yè)增速還是處于比較疲弱的狀況；出口增速的回落，有些超出市場預(yù)期，應(yīng)當(dāng)說4月份中國經(jīng)濟還處在尋找底部的過程中，很難說已經(jīng)成功探底或企穩(wěn)反彈。

　　相比其它幾項，投資增幅的滑落更加讓人擔(dān)心。即使是從環(huán)比來看，4月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速也只有0.77%，為去年3月份以來較低。其中，制造業(yè)、私人投資、房地產(chǎn)投資下滑是投資下滑的主要動力。而且由于1至4月份新開工項目投資同比增速較1至3月份再次下滑2.4個百分點，維持溫和下滑態(tài)勢，后期投資增長前景并不令人看好。

　　國務(wù)院發(fā)展研究宏觀經(jīng)濟部研究員張立群表示，目前看來，出口不確定因素太多，擴大消費的政策見效需要長期努力，穩(wěn)定投資是比較現(xiàn)實的選擇。“現(xiàn)在穩(wěn)住投資，不是再像一攬子計劃那樣做，而是保證‘十二五’項目和民生工程的投資?，F(xiàn)在正是‘十二五’規(guī)劃實施的關(guān)鍵時期，保持適度的政府投資規(guī)模還是非常必要的。”

　　所以從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的頭要問題仍是穩(wěn)增長的問題。國資委研究研究員胡遲說“當(dāng)前與CPI的走勢相比，經(jīng)濟增速的下滑或許更值得重視。國家統(tǒng)計局的較新數(shù)據(jù)顯示，2012年1至4月份平均工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降0.1%，4月份同比下降0.7%。這充分反映出目前國內(nèi)需求下降，投資放緩的態(tài)勢。雖然就目前而言，經(jīng)濟下行的幅度較小，基本在可以接受與控制的范圍內(nèi)，也符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，宏觀政策眼下還不必大動，而主要以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。但如果經(jīng)濟在未來繼續(xù)下行，超過一定范圍的話，宏觀調(diào)控政策就需要進一步加碼。”

　　警示

　　通脹壓力猶存
　　
　　物價上行壓力也不容忽視。4月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲3.4%，漲幅雖然較上月下降了0.2個百分點，但仍然位于較高水平。

　　石磊表示，食品價格的超季節(jié)性下跌是帶動4月份CPI小幅下跌的主要原因。從歷史數(shù)據(jù)看，2001年至2011年這11年間，4月份食品價格多數(shù)以下跌為主，平均跌幅約0.34%。從下跌的年份看，跌幅超過1%的較少，今年4月份食品環(huán)比下跌0.9%，跌幅高于往年平均水平。

　　更需要關(guān)注的是4月份非食品價格環(huán)比上漲0.3%，略高于市場預(yù)期。石磊介紹說，4月份非食品環(huán)比增速創(chuàng)下自2011年5月份以來的新高，不能完全用季節(jié)性因素解釋，說明目前非食品的上漲趨勢較強。

　　對于非食品價格的上漲，交通銀行金融研究研究員王宇雯認為可能和資源品價格改革有關(guān)，他提出：資源品價格改革或?qū)p緩年內(nèi)CPI下降速度與程度。

　　王宇雯說，資源品價格改革的較終目標是要素價格的市場化，目前密集推進的資源品價格改革仍處于階段，這一階段的改革將使得資源品價格在短期內(nèi)有所提高，其對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生推動作用的大小取決于價格改革推進速度的快慢、持續(xù)時間的長短等?；灸芏繙y算的資源品所占CPI權(quán)重約為8%，若資源品價格上漲10%，完全傳導(dǎo)后可能推動CPI上漲0.8個百分點。

　　物價在下半年反彈的可能性也在增大。北京領(lǐng)跑國際金融資訊公司頭席經(jīng)濟學(xué)家董先安對記者表示，預(yù)期調(diào)整和生產(chǎn)周期的原因?qū)е逻^去數(shù)年豬肉價格從高峰到谷底反彈往往僅需要1年多的時間，自去年9月以來，豬肉價格已連降8個月，下半年隨時出現(xiàn)反彈。當(dāng)前部分蔬菜價格也正以更高的頻率大幅波動。另外考慮到總需求、貨幣供應(yīng)和價格改革等因素，非食品價格繼續(xù)上升的概率不低。綜合來看，預(yù)計二季度CPI同比漲3.1%，三季度CPI環(huán)比回升隨時可能發(fā)生。

　　中國社會科學(xué)院學(xué)部委員汪同三表示，2012年中國在更為錯綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境下，面臨宏觀經(jīng)濟發(fā)展的“兩難”問題。防止物價反彈和防止經(jīng)濟增速大幅度下降的雙重目標，增加了宏觀調(diào)控的難度。目前以及未來一段時期內(nèi)存在的某些成本推動的價格上漲是有其必然性的，也有某種程度的合理性。

　　對于物價壓力，央行已經(jīng)開始預(yù)警。中國人民銀行10日發(fā)布的《2012年季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，物價漲幅總體保持回落態(tài)勢，但并不穩(wěn)定，對未來物價上行風(fēng)險也需關(guān)注。雖然短期內(nèi)CPI同比漲幅有可能繼續(xù)保持趨緩態(tài)勢，但這也與上年同期基數(shù)較高有關(guān)，因此需更多關(guān)注季節(jié)調(diào)整后的CPI環(huán)比漲幅。

　　期待

　　財政舉措出臺

　　在穩(wěn)增長和控物價的雙向壓力下，市場期待宏觀調(diào)控政策表現(xiàn)出更大的前瞻性和靈活性，保證中國經(jīng)濟平穩(wěn)軟著陸。

　　盡管12日央行宣布下調(diào)存款準備金率，但是市場認為，相對來說，解決當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟問題更主要的還是要依靠財政的手段。中金公司報告稱：今年貨幣政策總量放松的方向不變，但是放松的節(jié)奏和力度將比我們此前判斷的要小。

　　實際上從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，國家財政支出在今年已經(jīng)有所加大，1至4月累計，全國財政支出32003億元，比去年同期增加6646億元，增長26.2%。但是這顯然還滿足不了市場的期待，市場預(yù)期更多的財政舉措會陸續(xù)出臺。

　　較令人期待的當(dāng)然是進一步的結(jié)構(gòu)性減稅，因為減稅會降低企業(yè)的運營成本，既可以保證企業(yè)盈利以拉動經(jīng)濟增長，又可以降低企業(yè)定價以穩(wěn)定物價。

　　“目前從財政上給企業(yè)減負是主要的。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長韋森接受采訪時說。他表示，我們要在總量減稅上有一個概念，而不是有增有減之后總量增加。“現(xiàn)在要轉(zhuǎn)變觀念，刺激經(jīng)濟讓經(jīng)濟復(fù)蘇較重要的是減輕企業(yè)特別是中小企業(yè)的稅收負擔(dān)，而不是政府花錢。”

　　中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長高培勇也持類似觀點。他近日撰文指出，有別于以往以“增支”為的操作，“減稅”將成為今年繼續(xù)實施財政擴張的主要載體。至于結(jié)構(gòu)性減稅的方向，高培勇認為，在2012年的積極財政政策操作中，應(yīng)當(dāng)且可以進入減稅視野的，主要是那些由企業(yè)繳納、走價格通道轉(zhuǎn)嫁的間接稅或流轉(zhuǎn)稅，主要對象應(yīng)當(dāng)鎖定于增值稅。

　　擴大財政支出在穩(wěn)增長方面的效果可謂立竿見影，所以市場同樣預(yù)期在這方面會有新動作。韋森提出，在減稅的同時，財政還應(yīng)該加大民生支出，更多地增加社保、醫(yī)療、教育等與民生密切相關(guān)的支出。“在2012年積極財政政策布局中，結(jié)構(gòu)性減稅固然是，但并不意味著可以忽略或沒有增加支出的安排。”

　　高培勇認為，有關(guān)“增支”的安排，除了繼續(xù)著眼于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)之外，當(dāng)前較重要的工作，就是要通過一系列以改善民生為主要線索的支出項目及其規(guī)模的增加，來拉動消費需求。其中，比較重要且需特別關(guān)注的項目包括，著力于支持落實較低工資制度、著力于促進增加農(nóng)民收入、著力于基本實現(xiàn)新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險和城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險制度全覆蓋等。

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