日前，中國人民銀行工作論文欄目發(fā)表了題為《2015 年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(年中更新)》的報告。這是繼人民銀行研究局宏觀預(yù)測小組于2014年12月頭次發(fā)表《2015年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測》半年之后，次發(fā)表預(yù)測報告。與去年12月份該小組所作的預(yù)測相比，報告將2015年全年GDP增速的基準(zhǔn)預(yù)測略微下調(diào)至7.0%(下調(diào)0.1個百分點)，CPI漲幅預(yù)測下調(diào)為1.4%(下調(diào)0.8個百分點)，對經(jīng)常項目順差與GDP比例的預(yù)測上調(diào)至2.9%(上調(diào)0.5個百分點)。

　　報告指出，自2014年12月發(fā)表了2015年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測之后，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策發(fā)生了許多新的變化。面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國加大了積極財政政策力度，央行自去年11月以來3次降息、兩次降準(zhǔn)，有關(guān)部門調(diào)整了與房地產(chǎn)相關(guān)的政策。同時，政府也加快了對水利、鐵路、生態(tài)環(huán)境和保障房等項目的審批和啟動速度，在簡政放權(quán)和推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新等方面的改革力度進(jìn)一步加大。根據(jù)這些新的情況，在假設(shè)從目前到年底我國保持有力度的積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的前提下，報告基于計量經(jīng)濟(jì)模型對2015年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測進(jìn)行了更新。

　　“雖然上半年我國經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，但考慮到房地產(chǎn)市場開始企穩(wěn)，較近出臺的穩(wěn)增長舉措將在未來幾個月內(nèi)開始顯現(xiàn)積極效果，以及世界經(jīng)濟(jì)也將有所復(fù)蘇等因素，估計下半年我國GDP環(huán)比增速將會略高于上半年。”報告稱。具體來看，與半年前的預(yù)測相比，報告將2015年實際GDP增速的基準(zhǔn)預(yù)測值由7.1%下調(diào)至 7.0%。對2015年固定資產(chǎn)投資增速的較新預(yù)測為12.6%，對社會消費品零售總額增速的較新預(yù)測為10.7%，均比原預(yù)測略有下降。出口增速預(yù)測從原先的6.9%下調(diào)至2.5%；進(jìn)口增速預(yù)測則由5.1%大幅下調(diào)至-4.2%。貿(mào)易順差與GDP比例的預(yù)測上調(diào)1個百分點，達(dá)到4.8%；對經(jīng)常項目順差與GDP比例的預(yù)測則上調(diào)0.5個百分點，達(dá)到2.9%。

　　報告指出，導(dǎo)致上述預(yù)測調(diào)整的因素很多。從對經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力來看，主要有三個方面的因素：榜首，出口增速明顯放緩；，房地產(chǎn)開發(fā)投資減速快于預(yù)期；第三，部分行業(yè)出現(xiàn)銀行惜貸、企業(yè)慎貸現(xiàn)象。

　　在更新預(yù)測過程中，報告還考慮了以下有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的政策因素：其一，積極財政政策的力度有所加大；其二，人民銀行自去年11月下旬以來已經(jīng)連續(xù)3次降息和兩次降準(zhǔn)；其三，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極態(tài)勢；其四，結(jié)構(gòu)性政策的作用。

　　展望下半年，報告表示，估計GDP環(huán)比增速會比上半年略有回升。理由包括，榜首，已經(jīng)出臺的穩(wěn)增長措施在經(jīng)過一段時滯后將發(fā)揮積極作用。研究顯示，我國財政與貨幣政策的變化在6至9個月之后對GDP增長的影響達(dá)到峰值，但政策變化在4至5個月之后的效果則會達(dá)到峰值的60%左右。，一季度美國經(jīng)濟(jì)由于嚴(yán)寒天氣和西海岸碼頭罷工等短期因素明顯低于預(yù)期，但從二季度開始，美歐日等主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長都顯示出復(fù)蘇勢頭。這個趨勢將有利于支持我國出口回升。第三，我國房地產(chǎn)價格從4月份開始止跌回升，3至4月份的商品房銷售的同比增速降幅開始收窄。根據(jù)估算，房地產(chǎn)銷售經(jīng)過在兩至三個季度后將傳導(dǎo)到房地產(chǎn)投資，因此估計下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資減速的勢頭將得到緩解。第四，地方政府債務(wù)置換和新開工項目的加速將有助于維持基建投資的較快增長，各項結(jié)構(gòu)調(diào)整措施和推動創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的政策也將支持經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)的較快發(fā)展。

　　報告預(yù)計，對2015年的較新基準(zhǔn)預(yù)測仍然面臨著若干上行和下行風(fēng)險。主要的不確定性因素包括國外經(jīng)濟(jì)增速能否達(dá)到預(yù)期、國內(nèi)新開工項目能否為銀行創(chuàng)造足夠的有效需求、房地產(chǎn)投資增速能否企穩(wěn)等。

　　報告稱，綜合考慮石油價格和食品價格較新走勢、宏觀政策的變化和產(chǎn)出缺口等因素，將2015年居民消費物價指數(shù)(CPI)漲幅預(yù)測下調(diào)0.8個百分點，至 1.4%；2015年P(guān)PI同比降幅預(yù)測由0.4%調(diào)整為4.2%。“我們對價格走勢的較新預(yù)測依然面臨著若干上行與下行的風(fēng)險。CPI預(yù)測面臨的上行風(fēng)險包括油價與食品價格超預(yù)期回升，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長使負(fù)產(chǎn)出缺口較快收窄，我國房地產(chǎn)市場加快復(fù)蘇等。CPI預(yù)測面臨的下行風(fēng)險包括國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，石油價格繼續(xù)在低位波動，美聯(lián)儲加息速度過快等。”報告稱。

　　報告還就相關(guān)專題進(jìn)行了研究和預(yù)測。報告稱，油價走勢有助于下半年通脹率企穩(wěn)回升。較近的國際原油期貨價格顯示，市場預(yù)計布倫特油價將從目前的60美元/桶左右回升到今年年底的70美元/桶左右。報告的模型顯示，按照這個油價走勢，我國下半年通脹率將比上半年有所回升，從而將緩解通縮風(fēng)險。

　　此外，穩(wěn)增長措施在下半年將對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。為了幫助判斷下半年的經(jīng)濟(jì)走勢，針對若干穩(wěn)增長政策對實體經(jīng)濟(jì)影響的滯后期進(jìn)行了定量分析。結(jié)果表明，財政政策與貨幣政策調(diào)整對實體經(jīng)濟(jì)的正面作用將在6至9個月后達(dá)到峰值。預(yù)計今年上半年出臺的各種穩(wěn)增長宏觀調(diào)控措施將會在下半年產(chǎn)生積極的效果。

　　在談到地方債務(wù)融資政策對地方政府和平臺融資成本的影響時，報告表示，當(dāng)前，由于房地產(chǎn)和部分制造業(yè)投資明顯減速，基礎(chǔ)設(shè)施投資成為穩(wěn)增長的重要內(nèi)容，因此需要特別關(guān)注與基礎(chǔ)設(shè)施融資成本和融資可獲得性相關(guān)的政策。近期，央行多次降息降準(zhǔn)，國家有關(guān)部委發(fā)布了多個文件，這些政策的出臺及實施，有利于降低地方政府和平臺的融資成本，減少地方融資平臺再融資的不確定性。較近的情況表明，市場對在建項目資金斷流的擔(dān)憂基本消除，平臺的短期資金壓力明顯緩解。這些變化有利于保證下半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的穩(wěn)定增長。

　　報告預(yù)計，美聯(lián)儲加息對我國的直接影響有限。與許多其他新興市場經(jīng)濟(jì)體相比，我國由于經(jīng)濟(jì)基本面更為穩(wěn)健，美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟(jì)與金融的直接影響比較有限。

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