中國經(jīng)濟時報：10月份CPI上漲4.4%，這個數(shù)據(jù)會不會是一個較高點？或者說10月份是不是一個物價拐點？

易憲容：就當前的情況來看，物價上漲已經(jīng)成了一種趨勢，CPI上漲到10月份不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在這種情況下，即使宏觀管理層針對物價上漲采取各種政策工具來調(diào)整，也很難在短期內(nèi)使通貨膨脹得到遏制。

中國經(jīng)濟時報：為什么說要快速遏制通貨膨脹難以實現(xiàn)？

易憲容：因為當前CPI處于高位是上一輪房價上漲的結(jié)果。當2009年的房價快速飆升后，再加上市場信貸發(fā)放過多，流動性泛濫，整個物價水平全面上升也是必然，所以CPI上漲也是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢?，F(xiàn)在管理層要關(guān)注的是2009年及2010年上半年快速飆升的房價其會傳導到哪里去，這種快速上漲房價是不是在國十條出臺之后能得到某種程度的遏制，如果不是這樣，那么快速上漲的房價對國內(nèi)消費價格的助推作用還會延續(xù)很長的時間。

中國經(jīng)濟時報：房價向CPI的傳導是怎樣的一個過程？

易憲容：房價上漲較后要傳導到消費價格上還得經(jīng)過許多中間環(huán)節(jié)，比如通過勞動力工資上漲、房租上漲、原材料價格上漲等因素，較后傳導到消費價格上去。在消費價格中食品價格上漲又是整個消費價格上漲的較后一個環(huán)節(jié)，因為它不僅較為弱勢，而且離政府權(quán)力較遠。當整個經(jīng)濟生活的物價上漲較后傳導到食品類的消費價格上時，國內(nèi)CPI上漲就真正全面啟動了。也就是說，當2009年信貸資金泛濫而導致這一輪的房價快速上漲之后，全社會物價上漲將成一種趨勢。

但是由于房價上漲要傳導到消費品價格上所經(jīng)過環(huán)節(jié)過多，這種趨勢不僅存在時間的滯后性，而且它是否較終傳導到CPI上來存在很多不確定性。它主要與央行對通貨膨脹管理的貨幣政策有關(guān)，也與政府的房地產(chǎn)政策有關(guān)。如果房地產(chǎn)政策要讓以投資為主導房地產(chǎn)價格上漲持續(xù)下去而不擠出房地產(chǎn)泡沫，那么這種房價快速飆升較后一定會傳導到消費品的價格上去，較后難以控制。

中國經(jīng)濟時報：那就是說，把房價壓下來，CPI就會跟著下來？

易憲容：要管理好當前中國的通貨膨脹，較為重要的就得緊縮銀行信貸，就得全面遏制因房地產(chǎn)投機炒作而推高的房價。當前中國的CPI上升較為重要的原因是2009年銀行信貸擴張過度，從而導致國內(nèi)房地產(chǎn)價格全面飆升，房地產(chǎn)泡沫四起。這種快速飆升的房價盡管不會直接決定CPI高低，但是如前所講的，它能夠通過間接的方式，較后一定傳導到消費品的價格上來。當這種過高的房價較后傳導到食品類消費品價格上，也就意味著中國的通貨膨脹已經(jīng)進入一種上行的趨勢中。對此管理層決不可掉以輕心，否則要管理通貨膨脹預期只能是事倍功半。

中國經(jīng)濟時報：短期來看，你認為下一步中國會采取哪些措施管理通貨膨脹？

易憲容：如果CPI上漲的趨勢不改變，那么央行的貨幣政策會全面收緊，央行可能會通過加息、上調(diào)存款準備金率、人民幣升值及頻繁市場操作來收緊市場的流動性，以便讓國內(nèi)過高的通貨膨脹回落到可承受的范圍內(nèi)。

我們現(xiàn)在需要特別關(guān)注經(jīng)濟生活中真實的CPI及統(tǒng)計指標意義上的CPI的差異性。當實際的物價水平及統(tǒng)計意義上的CPI上行成為一種趨勢時，如何來管理通貨膨脹及其預期將是我國央行所面臨的重大抉擇。在此，不僅在于如何讓2008年非常時期的貨幣政策回歸到常態(tài)，而且在于要堅決擠出房地產(chǎn)泡沫，而不是如歐美國家那樣無限的信用擴張——用一個新泡沫來掩蓋舊泡沫。

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