但人們擔(dān)心的是，這種經(jīng)濟的復(fù)蘇是否可持續(xù)？房地產(chǎn)及土地市場量價齊升的局面下，未來會呈現(xiàn)一種怎樣的態(tài)勢？

7月23日，在北京金融街國際企業(yè)大廈中國銀河證券總部，銀河證券研究所所長、董事總經(jīng)理滕泰接受了本報記者的專訪。他指出，在擴大內(nèi)需保持經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長的一攬子政策刺激下，今年上半年投資和消費快速增長，宏觀經(jīng)濟克服了“去庫存”和出口下降的不利影響。

滕泰表示，今年下半年，在基建投資和房地產(chǎn)的“兩輪”驅(qū)動下，投資增速仍將快速上漲，經(jīng)濟有望呈現(xiàn)“U型”復(fù)蘇走勢。

中國房地產(chǎn)報：今年3月初，銀河證券率先拋出中國經(jīng)濟觸底的論調(diào)，當(dāng)時你判斷經(jīng)濟見底的依據(jù)是什么？

滕泰：主要有兩方面的依據(jù)。

一是企業(yè)去庫存進入轉(zhuǎn)折點，從產(chǎn)成品庫存的消化轉(zhuǎn)向原材料庫存的消化。

二是在2008年，我國連續(xù)四個季度實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率。特別是去年四季度，實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率約3.9個百分點，遠大于1998年上半年和1999年四季度的經(jīng)濟增長率“缺口”。煤電油運等基礎(chǔ)原材料和基礎(chǔ)設(shè)施供給，已由2007年的緊張轉(zhuǎn)化為過剩。

由于我國經(jīng)濟增長的基本面依然良好，總需求依然旺盛，經(jīng)濟存在恢復(fù)增長的內(nèi)在動力，再加上政府保增長的一系列刺激措施，我們判斷，實際經(jīng)濟觸底后即將回升。

中國房地產(chǎn)報：銀河證券成功預(yù)測了中國經(jīng)濟的觸底反彈，對于今年下半年的經(jīng)濟走勢，你又如何判斷？

滕泰：今年下半年估計出口會有一定程度的回升，而消費的增長也可彌補短期出口的頹勢。在消費增長與出口頹勢相抵的情況下，總需求增長主要取決于投資的增長。工業(yè)生產(chǎn)速度和GDP增速的提高，是促成2009中國經(jīng)濟“U型”復(fù)蘇的重要條件。

本輪經(jīng)濟周期自2007年二季度創(chuàng)出13.8%的較高GDP增速后，經(jīng)過連續(xù)七個季度的回落，在今年一季度創(chuàng)下了6.1%的GDP新低，2009年后兩個季度經(jīng)濟將逐季回升。預(yù)計今年三季度GDP增長率在9%左右，四季度在10.0%左右，全年在8.3%左右。

由于今年前兩個季度的較低基數(shù)，以及后兩個季度的增長慣性，明年上半年，經(jīng)濟增長速度會在9.8%左右，從而形成標(biāo)準(zhǔn)的“U型”復(fù)蘇走勢。

中國房地產(chǎn)報：在經(jīng)濟的“U型”反轉(zhuǎn)中，房地產(chǎn)會充當(dāng)一個什么樣的角色，未來走勢又是怎樣？

滕泰：經(jīng)濟“U型”反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)是兩輪驅(qū)動。一個是固定資產(chǎn)投資，另一個是房地產(chǎn)，這兩個輪子是拉動我國GDP在今年下半年上升的主要動力。

從房地產(chǎn)來看，今年前5個月商品房銷售大幅增長，帶動價格反彈。下半年房地產(chǎn)投資會加速。

根據(jù)以往經(jīng)驗，施工面積和新開工面積增速均與竣工面積增速保持一致，而目前出現(xiàn)背離。今年前5個月，房屋新開工面積同比下降16.2%，而施工面積同比增長為11.7%。背離的主要原因是因為去年商品房價格高企所致，預(yù)計在經(jīng)過幾個月滯后期以后，今年下半年商品房供不應(yīng)求的趨勢將更加明顯，必然刺激價格的上漲和投資的增加。

中國房地產(chǎn)報：房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇能持續(xù)多久？

滕泰：地產(chǎn)和股市的上漲是維持經(jīng)濟復(fù)蘇的必要條件和保障，兩者是吸納巨量流動性的主陣地。

從數(shù)據(jù)來看，今年4、5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置土地面積增速和新開工面積增速明顯回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資也出現(xiàn)明顯回升。結(jié)合二季度房地產(chǎn)成交和較近房地產(chǎn)企業(yè)高價購地的行為，我們判斷今年下半年房地產(chǎn)投資將會恢復(fù)較快增長。預(yù)計今年下半年，房地產(chǎn)投資增長有望恢復(fù)到25%左右，成為拉動經(jīng)濟增長的新引擎。

中國房地產(chǎn)報：現(xiàn)在資本市場非常關(guān)注今年下半年寬松的貨幣政策會不會有變化，畢竟這種靠信貸拉動的經(jīng)濟復(fù)蘇會導(dǎo)致流動性泛濫。

滕泰：貨幣政策或許會技術(shù)性地微調(diào)，但不會明顯收縮。上一次應(yīng)對經(jīng)濟危機時，央行在長達4年的時間內(nèi)采取了相對寬松的貨幣政策，并在經(jīng)濟復(fù)蘇較終得到確認后才轉(zhuǎn)而從緊。當(dāng)前我們面臨的經(jīng)濟衰退，無論從廣度還是深度上，都超過10年前的那次，因此我們有理由預(yù)期，此次監(jiān)管層仍會將適度寬松的貨幣政策維持相當(dāng)長的一段時間。

我們對今年下半年國內(nèi)貨幣政策的總體看法是：在我國經(jīng)濟運行正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，適度寬松的貨幣政策的基調(diào)將保持不變，但在執(zhí)行層面可能會更加靈活。

中國房地產(chǎn)報：現(xiàn)在市場上一種觀點是，寬松的貨幣政策將導(dǎo)致通貨膨脹。所以投資房地產(chǎn)成為了通脹預(yù)期下的一種集體行為，你怎么看？

滕泰：目前來看，宏觀經(jīng)濟尚未走出泥沼，大宗商品價格和資產(chǎn)價格卻已大幅反彈。A股領(lǐng)跑全球股市大幅反彈，房地產(chǎn)量價同升。這些似乎都是通貨膨脹的信號，但是，我們認為今年下半年不會看到通脹發(fā)生。

與九十年代初相比，我國已從短缺經(jīng)濟過渡到過剩經(jīng)濟，制造業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，服務(wù)業(yè)供給能力大幅提升。與俄羅斯和印度等新興市場國家相比，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更能抵御通脹。

從國際經(jīng)驗來看，通貨膨脹往往發(fā)生在經(jīng)濟周期中的繁榮期前后，而經(jīng)濟復(fù)蘇的初期，CPI往往較低。

國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇之路緩慢、國際經(jīng)濟依舊低迷、制造業(yè)產(chǎn)能大量過剩，超額貨幣供應(yīng)在短期內(nèi)難以傳導(dǎo)到物價上，全面的價格上漲仍不具備條件，但是資產(chǎn)價格可能有泡沫化。

具體來說，今年下半年CPI將在翹尾因素逐月減小的情況下有所回升，到四季度有恢復(fù)上漲的可能，全年CPI仍將在-0.8%左右。

中國房地產(chǎn)報：下半年政策層面會出臺哪些措施來防范流動性風(fēng)險？

滕泰：下半年全社會流動性嚴重過剩的格局會有所緩解，但仍會保持繼續(xù)寬松的局面。我們認為，今年上半年依靠貨幣乘數(shù)大幅反彈推動貨幣供應(yīng)量高速增長的格局將會改變。下半年新增信貸趨于正常水平，并將減緩貨幣乘數(shù)的反彈速度。

另外，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)與人民幣升值預(yù)期，將吸引國際資本流入，從而擴大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，成為影響國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的重要因素。

(作者：王曉偉)