之前筆者曾撰文《新一輪四萬億或不可避免》，引發(fā)了不少探討與諸多爭議。贊成者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長是調(diào)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期之下，刺激政策無疑應(yīng)該繼續(xù)加碼。而質(zhì)疑聲認(rèn)為，早前的四萬億刺激是其后兩年高房價(jià)、高通脹、地方政府投資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等諸多問題的根源，當(dāng)前切不能繼續(xù)推出刺激政策，以免重蹈覆轍。
　　實(shí)際上，筆者認(rèn)為，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)不應(yīng)是非此即彼的關(guān)系，總結(jié)上一輪四萬億刺激的負(fù)面效應(yīng)，明確和發(fā)揮財(cái)政政策的反周期功能，打破銀行的隱性財(cái)政功能，用減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國債的方法，既可以穩(wěn)增長，又可以調(diào)結(jié)構(gòu)，才是應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)困局較理想方式。
　　為了將兩者關(guān)系與對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響論述清楚，我們不妨列出三種情形。
　　情形一，是僅刺激經(jīng)濟(jì)增長而放棄調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)。這顯然是行不通的，也無法得到?jīng)Q策者支持與民心所向。08年底由于美國次貸危機(jī)沖擊，中國經(jīng)濟(jì)急速下滑，大批企業(yè)關(guān)門，民工失業(yè)。而為了刺激經(jīng)濟(jì)與穩(wěn)定信心，決策層便推出了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，忽略了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，教訓(xùn)十分深刻。如今看來，其后兩年的高房價(jià)、高通脹、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚、居民收入差距擴(kuò)大等諸多問題都與當(dāng)時(shí)的大規(guī)模刺激直接相關(guān)。因此，為避免未來中國經(jīng)濟(jì)再次陷入相同困境與風(fēng)險(xiǎn)，僅刺激經(jīng)濟(jì)而無視結(jié)構(gòu)調(diào)整的老路顯然不能復(fù)制。
　　情形二，僅調(diào)結(jié)構(gòu)而無視經(jīng)濟(jì)增長下滑，不進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激。正如上面所述，受四萬億教訓(xùn)的影響，這一觀點(diǎn)支持者眾多。更多人認(rèn)為，結(jié)構(gòu)調(diào)整一定要犧牲經(jīng)濟(jì)增長，這是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型必然要承受之痛。但果真如此？筆者無法贊同。
　　美歐國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得借鑒。盡管美國是次貸危機(jī)爆發(fā)的國家，但由于其一直沒有放棄穩(wěn)增長目標(biāo)，一直以來堅(jiān)持財(cái)政和貨幣的刺激，政府負(fù)債100%GDP及兩輪量化放松也不放棄。結(jié)果當(dāng)前其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球一枝獨(dú)秀，為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了較好的社會(huì)環(huán)境。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，占比美國GDP七成的零售消費(fèi)正在復(fù)蘇，7月環(huán)比增長0.8%，為四個(gè)月來頭次上升；就業(yè)市場也有起色，8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.3萬人，創(chuàng)今年2月以來的增幅。另外，房地產(chǎn)市場的回暖更得到諸多數(shù)據(jù)的支持。
　　相比之下，歐洲只注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)果正在承受更多痛苦，情況明顯差于美國。盡管歐元區(qū)確實(shí)需要結(jié)構(gòu)性改革，比如過度的勞動(dòng)力市場保護(hù)加大了企業(yè)的用人成本，間接促成了高失業(yè)率；高福利引發(fā)多國大量財(cái)政赤字，較終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)；歐元區(qū)缺少財(cái)政聯(lián)盟，使得即便歐元區(qū)債務(wù)嚴(yán)重程度不及美日，但卻引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩。但是，由于歐洲結(jié)構(gòu)性調(diào)整忽略了短期內(nèi)保增長的重要性，反而導(dǎo)致歐債危機(jī)越演越烈，甚至使得歐洲陷入了“經(jīng)濟(jì)下滑-財(cái)政緊縮-銀行壞賬加劇-經(jīng)濟(jì)加速下滑-財(cái)政更加惡化”的惡性循環(huán)，短期內(nèi)很難看到起色。
　　回看中國，如果僅強(qiáng)調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)，而容許經(jīng)濟(jì)不斷下滑，痛苦能否承受？筆者認(rèn)為，目前就業(yè)市場仍舊平穩(wěn)，這是導(dǎo)致政策放松幅度慢于預(yù)期的主要因素。但實(shí)際上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)較來越嚴(yán)峻，早前6、7月經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期落空，8月匯豐制造業(yè)PMI再創(chuàng)9個(gè)月較低，出口已經(jīng)接近零增長，全年保10%十分困難，工業(yè)企業(yè)利潤不斷下滑、企業(yè)家跑路的現(xiàn)象也屢屢出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)前景十分令人擔(dān)憂。勞工數(shù)據(jù)是滯后指標(biāo)，未來一旦經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)生產(chǎn)停滯，失業(yè)問題必將危及更多民眾，造成社會(huì)問題。而居民收入的降低，也將削弱消費(fèi)，使得結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更加艱巨。試想相比于歐洲緊縮政策所帶來的大批工人失業(yè)、罷工肢體沖突不斷，這樣結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之痛讓中國國情如何承受？
　　不妨設(shè)想一下情形三，如果調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長能夠協(xié)調(diào)并進(jìn)，顯然是較好的結(jié)局。筆者認(rèn)為，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)不應(yīng)是非此即彼的關(guān)系，例如，當(dāng)前正在力推的消費(fèi)信貸、放寬民間資本準(zhǔn)入門檻的刺激政策既是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)，亦能促進(jìn)增長。
　　當(dāng)然，做到兩者協(xié)調(diào)并不容易，這需要我們深刻反思四萬億在實(shí)施中的錯(cuò)誤。一方面，在項(xiàng)目選擇上，早前諸多項(xiàng)目是為穩(wěn)定信心臨時(shí)上馬的，具有盲目性。而本輪刺激計(jì)劃如能啟動(dòng)項(xiàng)目儲(chǔ)備，更加傾向于節(jié)能減排，民生工程，只需加快審批便可有所成效。
　　另一方面，上一輪經(jīng)濟(jì)刺激沒有理清銀行與財(cái)政的關(guān)系是造成后期諸多問題的根本。雖然名為四萬億，但在銀行貸款的拉動(dòng)下，地方融資平臺(tái)擴(kuò)張，較終地方政府融資平臺(tái)貸款超過十萬億。
　　因此，筆者認(rèn)為，新一輪刺激政策不應(yīng)該再讓銀行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能，而是應(yīng)該明確和發(fā)揮財(cái)政政策的反周期功能，在中國主權(quán)負(fù)債還不高的有利條件下，通過結(jié)構(gòu)性減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國債，專門用于保障房、基礎(chǔ)設(shè)施、水利及新技術(shù)和新能源等項(xiàng)目建設(shè)，便能達(dá)到有效的刺激規(guī)模，也能作為杠桿帶動(dòng)地方融資與保障房建設(shè)，對(duì)穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)均有裨益。
　　總之，筆者認(rèn)為，我們無需談經(jīng)濟(jì)刺激而色變，明確穩(wěn)增長對(duì)于結(jié)構(gòu)改革的意義，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯滑坡時(shí)推行刺激政策時(shí)盡量減少上一輪四萬億的負(fù)面影響，讓穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)兩條腿走路，才是應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)困局較為理想的方式。
　　上周集中出爐的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有像各界期待的那樣，顯示中國經(jīng)濟(jì)筑底回升。消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資還算基本穩(wěn)定，但工業(yè)生產(chǎn)、出口增速繼續(xù)下降。新增貸款大幅弱于預(yù)期，對(duì)投資的支持作用仍未體現(xiàn)。尤其值得警惕的是，房地產(chǎn)投資下降進(jìn)一步擴(kuò)大，全然沒有房地產(chǎn)市場回暖的跡象。經(jīng)濟(jì)未見起色，意味著穩(wěn)增長可能落空，政策刺激無疑將繼續(xù)加碼。鑒于當(dāng)前依然嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，穩(wěn)增長無疑將更加依賴基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新一輪四萬億或不可避免。

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