上半年，我們擔(dān)憂物價(jià)日益高企；而9月份之后，我們發(fā)現(xiàn)，較應(yīng)該擔(dān)心的是如何更好地保住工作。

　　上半年，一個(gè)價(jià)的樓市讓人生畏，而房貸的嚴(yán)控也引人關(guān)注；但步入下半年的另一極之后，我們發(fā)現(xiàn)事情發(fā)生了變化。

　　還是上半年，匯改以來的人民幣邁著強(qiáng)勁的升值步伐，但12月以來，貶值一度成為人民幣的基調(diào)。

　　⊙本報(bào)記者 涂艷 金蘋蘋

　　大事件： 通脹VS通縮

　　2008年，連賣青菜的大伯都知道在跟顧客討價(jià)還價(jià)的時(shí)候用“通貨膨脹”來反駁，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浺馕吨飪r(jià)上漲，雖然11月CPI數(shù)據(jù)顯示它已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下滑，但是前三季度CPI漲幅仍達(dá)7%，關(guān)于是否由通脹轉(zhuǎn)入通縮的爭議仍在繼續(xù)。

　　由于CPI大致反應(yīng)了居民物價(jià)消費(fèi)水平，作為一個(gè)普通投資者，如果投資收益率低于通脹水平則意味著他的資產(chǎn)在縮水，于是尋找能和通脹率匹配的投資品種成為今年前三季度的主題。

　　以上半年為例，很多保本的銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益都難以達(dá)到6%，而這與上半年我國CPI平均水平7.9%的水平還相差甚遠(yuǎn)。加之上半年從緊貨幣政策的影響，能變相向企業(yè)輸流動(dòng)性的銀信合作產(chǎn)品——信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品紅極一時(shí)，并連續(xù)幾個(gè)月占據(jù)了銀行發(fā)行產(chǎn)品的80%以上。

　　除此之外，去年以來的一波商品牛市也為當(dāng)時(shí)的投資者點(diǎn)亮了一把跑贏通脹的明燈。黃金、農(nóng)產(chǎn)品[15.09 0.07%]甚至紅酒都成為金融機(jī)構(gòu)掛鉤的重要標(biāo)的，包括中外資行在內(nèi)的商業(yè)銀行掀起了一輪掛鉤農(nóng)產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品的高潮。工商銀行[3.63 0.00%]、中海信托、中糧集團(tuán)也聯(lián)合在7月初推出了一款紅酒期權(quán)產(chǎn)品，據(jù)說該產(chǎn)品可以達(dá)到化8%的年化高收益而被“內(nèi)部消化”。這些本報(bào)都在《掛鉤農(nóng)產(chǎn)品 抵御通脹尋找金手指》、《掛鉤農(nóng)產(chǎn)品類銀行理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)作“解密”》、《紅酒投資，跑贏CPI的新選擇》等報(bào)道當(dāng)中予以深入剖析。

　　此外，借助信托公司力量募集資金也成為不少企業(yè)在銀根緊縮時(shí)的對策，房地產(chǎn)信托今年的熱銷就是很好的例子。數(shù)據(jù)顯示，光截至9月底，今年房地產(chǎn)信托累計(jì)發(fā)行95個(gè)，發(fā)行規(guī)模達(dá)到243.3億元。

　　而進(jìn)入9月，我國開始進(jìn)入降息通道，這其中的直接動(dòng)因也是下半年CPI數(shù)據(jù)的持續(xù)回落。關(guān)于中國是否進(jìn)入通縮時(shí)期的討論每天都在繼續(xù)，而多數(shù)學(xué)者則認(rèn)為明年上半年階段性通縮的可能性較大。但是，隨著降息的持續(xù)和融資成本的普降，各類投資工具收益率也相應(yīng)下滑，雖然CPI短期內(nèi)不再高不可及，但是尋找下一類投資利器才是我們更應(yīng)該思考的。

　　大事件： “二毛”QDII

　　QDII凈值跌入2毛區(qū)間，或許可以排上今年投資慘劇的前。雖然銀行系和基金系QDII都不到兩周歲，但是已經(jīng)讓領(lǐng)養(yǎng)了這個(gè)孩子的“家長”大傷元?dú)狻?p>　　2007年5月和9月，工行的投資港股的境外理財(cái)產(chǎn)品和南方基金全球精選成為QDII的先行者。隨之而來的便是QDII產(chǎn)品在國內(nèi)的大舉擴(kuò)張，而就在今年，因?yàn)橥顿YQDII虧損幾百萬元的案例不勝枚舉。

　　3月份，東亞銀行投資海外市場的“利財(cái)通”浮虧過70%和民生銀行[4.09 -0.73%]QDII虧損過半遭清盤的事件轟動(dòng)一時(shí)，原來為了分享海外市場投資收益的產(chǎn)品竟然成為使大堤潰于一旦的“蟻穴”。而本報(bào)在隨后也收到投資者關(guān)于購購了某外資行QDII掛鉤海外股票市場的產(chǎn)品發(fā)生虧損過半的投訴，至今，銀行系QDII產(chǎn)品仍因虧損過度而羞于見人。

　　進(jìn)入11月份，包括匯豐銀行和渣打銀行在內(nèi)多家銀行爆出其產(chǎn)品凈值已經(jīng)跌入3毛甚至2毛的噩耗，而令人驚嘆的時(shí)，此時(shí)仍有個(gè)別外資行在發(fā)行新QDII產(chǎn)品。隨后在一次銀監(jiān)會召集銀行的例會當(dāng)中，關(guān)于建議暫時(shí)停發(fā)該類產(chǎn)品的消息不脛而走。

　　雖然由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)讓剛出海不久的QDII不幸觸礁，但是以外資行為頭的QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)問題也引發(fā)了投資者和監(jiān)管部門的重視?；逎y懂、結(jié)構(gòu)復(fù)雜是這些產(chǎn)品的通病，“看了也看不懂，于是趁著行情還不錯(cuò)時(shí)購了80萬。”這位前來投訴的投資者抱著幾分無奈。

　　但是，也有市場人士為QDII遭市場拋棄而抱不平，畢竟國際環(huán)境的劇變是讓抱著海外資產(chǎn)配置的投資者失望的直接原因，而多數(shù)產(chǎn)品由于期限較長仍未到期，國際環(huán)境是否逆轉(zhuǎn)、是否會讓QDII咸魚翻身都還值得期待?；蛟S，QDII在幾年后會給我們帶來意想不到的驚喜。

　　大事件： 房貸大“變臉”

　　貸款購房是很多中國人實(shí)現(xiàn)安居夢想的捷徑，而在2008年，與房奴們息息相關(guān)的房貸政策卻在較短的時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了由緊到松的180度轉(zhuǎn)向。

　　今年前三個(gè)季度，我國一直處于從緊的貨幣政策之下，抗通脹、保增長成為主要任務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)信貸額度偏緊，房貸利率也一直維持在7%-8%左右。同時(shí)，國內(nèi)房地產(chǎn)市場投機(jī)氣氛嚴(yán)重，貸款購房進(jìn)行二手房投資比例趨重。于是，在今年9月27日，央行、銀監(jiān)會共同發(fā)布通知要求對套房房貸進(jìn)行嚴(yán)控，即對已利用貸款購購住房、又申請購購套(含)以上住房的，貸款頭付款比例不得低于40%，貸款利率不得低于中國人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍。

　　當(dāng)然，對于有剛性自住需求的購房者來說，房貸利率、還款方式、頭付比例等都是關(guān)切自身利益的主要因素。為了適應(yīng)市場需求，固定利率房貸再次被多家銀行推出以吸引客戶?！半m然固定利率要比當(dāng)時(shí)的優(yōu)惠利率高一些，但是基于對再次加息的推測，當(dāng)時(shí)我們就辦了。而沒想到的是，到年底竟然連降了五次息，如果明年不調(diào)整的話我們的負(fù)擔(dān)將比別人高出很多?！币晃荒瓿踉谡行修k理了固定利率房貸的劉女士感嘆。

　　房貸政策的放寬緊接央行降息的腳步，在10月下旬，頭套房房貸頭付兩成、利率較低七折的利好新鮮出臺。這是房貸政策轉(zhuǎn)向的開端，令人感到遺憾的是，由于央行、財(cái)政部出臺的新政部分概念迷糊難以界定，個(gè)別銀行細(xì)則剛問世即被被叫停，各家商業(yè)銀行對細(xì)則的公布都持謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至出現(xiàn)“只做不說”、“只辦業(yè)務(wù)不公開廣告”的怪現(xiàn)象。

　　12月17日國務(wù)院總理 主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，關(guān)于二套房貸可以比照頭套房優(yōu)惠執(zhí)行和二手房轉(zhuǎn)讓免征營業(yè)稅的利好又給了市場一次信號。雖然目前貸款成本已經(jīng)降至低點(diǎn)，但是對于仍處在觀望期的購房者來說，房價(jià)下跌或許才是王道。

　　大事件： 外匯市場巨幅波動(dòng)

　　12月1日，這個(gè)周一在2008年值得我們記取。

　　從這起，人民幣兌美元的中間價(jià)一直觸及跌停！這樣的情況，維持了四天。當(dāng)外匯交易員們回憶這四天，用來形容人民幣暴跌的詞語依然是“罕見”。

　　盡管央行在12月4日的入市干預(yù)，向市場明確表達(dá)了希望維持幣值穩(wěn)定的決心。但是市場上對于人民幣未來的走勢卻依然出現(xiàn)了分歧，而很多投資者也希望增加手中的美元配置，來分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　此前的8月，外匯理財(cái)市場已經(jīng)出現(xiàn)“蹺蹺板”現(xiàn)象——隨著美元的大幅上漲，一直被澳元理財(cái)產(chǎn)品“壓制”的美元產(chǎn)品打了一個(gè)“翻身仗”。而此前的市場熱門澳元理財(cái)產(chǎn)品，也隨著其匯率的逆轉(zhuǎn)而出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。在本報(bào)的相關(guān)報(bào)道中，也指出了澳元投資由于匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的上升而更加適合做長期投資的建議。隨后的市場表現(xiàn)也確實(shí)證實(shí)了這一觀點(diǎn)，由于澳聯(lián)儲在此后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大幅減息，澳元理財(cái)產(chǎn)品的收益率由于匯兌損失的影響而發(fā)生虧損。統(tǒng)計(jì)顯示，11月份到期的澳元理財(cái)產(chǎn)品中，投資者光是匯兌損益就要承受30%左右的虧損。這樣即使加上收益，投資者還是普遍要虧20%以上。

　　匯率變化的影響，除了直接體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益上，也間接作用到銀行開辦的外匯保證金交易上。到10月，隨著交通銀行[4.70 1.29%]“滿金寶”業(yè)務(wù)的停止，國內(nèi)銀行全面停止了具有杠桿性質(zhì)的外匯保證金業(yè)務(wù)。與外匯實(shí)盤交易相比，外匯保證金業(yè)務(wù)由于具有雙向交易機(jī)制，且還有放大效應(yīng)，因此其投資風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

　　其實(shí)，不僅僅是個(gè)人投資者面臨外匯投資的風(fēng)險(xiǎn)。大量的企業(yè)在面對劇烈波動(dòng)的匯率時(shí)，也同樣一籌莫展，甚至因?yàn)橄胍?guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而遭遇損失。金融海嘯的威力，讓此前部分投資金融衍生品市場的國內(nèi)企業(yè)，損失慘重，折戟海外。

　　中信泰富此前投資了四份杠桿式外匯購賣合約，由于澳元目前的暴跌，損失數(shù)百億港元；碧桂園不久前公告稱因掉期合約將較多虧損2.5億港元；中國中鐵[5.29 -1.12%]和中國鐵建[9.60 -0.93%]的第三季度報(bào)告顯示，由于持有相關(guān)外匯結(jié)構(gòu)性存款，第三季度兩公司匯兌損失巨大，其中中國中鐵匯兌損失19.39億元，中國鐵建損失3.2億元……

　　追究這些企業(yè)虧損的原因，那些場外交易的復(fù)雜衍生品成了導(dǎo)致虧損產(chǎn)生的根源。而國內(nèi)的相關(guān)金融衍生品的匱乏，也是導(dǎo)致企業(yè)深陷投資泥沼的原因之一，當(dāng)我們在呼吁企業(yè)投資者做好風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，也期待在2009年，股指期貨、資產(chǎn)證券化、債券市場衍生品等基礎(chǔ)產(chǎn)品能夠早日出現(xiàn)，為投資者提供更多的投資工具和套保渠道。

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