熱錢的甄別及數(shù)目大小的確定

　　雖然大概的定義可以這樣說，但是如何甄別熱錢以及確定熱錢的數(shù)目大小，卻非易事。因為熱錢并非一成不變，一些長期資本在一定情況下也可以轉(zhuǎn)化為短期資本，短期資本可以轉(zhuǎn)化為熱錢，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境是否會導(dǎo)致資金從投資走向投機(jī)，從投機(jī)走向逃離。而我國現(xiàn)行實(shí)際上的固定匯率制度和美元持續(xù)貶值的外部金融環(huán)境，造就了熱錢進(jìn)出的套利機(jī)會。

　　頭先是熱錢進(jìn)來對經(jīng)濟(jì)造成推波助瀾的虛假繁榮。從我國目前的情況看，熱錢在賭人民幣升值預(yù)期的同時，乘機(jī)在其他市場如房地產(chǎn)市場、債券市場、股票市場以及其他市場不斷尋找套利機(jī)會。如較明顯的莫過于房地產(chǎn)市場。較近兩年多來，我國房地產(chǎn)價格直線上升，全國房地產(chǎn)價格漲幅在12%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)物價指數(shù)，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地產(chǎn)價格上漲20%以上，甚至達(dá)到50%。即使2004年嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控也沒有抑制房價的急劇上漲。因此，不能排除一些套利資本進(jìn)入了我國的房地產(chǎn)市場。 很多房地產(chǎn)開發(fā)商之所以不愿意降價樓價房價，一個很重要的原因是對國際熱錢心存幻想，而能夠吸引國際熱錢進(jìn)入中國樓市的一個很重要的理由，就是人民幣的大幅升值。

　　其次熱錢大量進(jìn)入，加大外匯占款規(guī)模,影響貨幣政策正常操作，擾亂金融體系的正常運(yùn)行，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。2004年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到6600多億元人民幣，按照測算大約1000億美元的熱錢流入，就有8000多億元人民幣，因此，僅僅熱錢流入就超過了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這迫使央行在公開市場大量運(yùn)用央行票據(jù)強(qiáng)行沖銷，僅2004年央行就發(fā)行了近1.5萬億元票據(jù)對沖，這大大增加了央行的操作成本，同時也使得我國貨幣政策主動性不斷下降，貨幣政策效果大打折扣，增加了通貨膨脹的壓力。

　　據(jù)有關(guān)專家計算，截至2005年底，在我國境內(nèi)的“熱錢”超過3200億美元，2006年底和2007年底分別為4000億美元和5000億美元。2008年6月24日，社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家在社科院網(wǎng)站上發(fā)表報告指出，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，中國資本市場上的熱錢數(shù)額驚人，已高達(dá)1.75萬億美元，這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%?！盁徨X”向中國流入是受多種因素驅(qū)動的：既可以實(shí)現(xiàn)規(guī)避國際金融動蕩風(fēng)險，也可以對人民幣套匯套利，還可以對國內(nèi)股市、樓市進(jìn)行投機(jī)”。

　　再次，熱錢流入，人為加大了人民幣對外升值的壓力。我國現(xiàn)行的匯率體系，以及美元持續(xù)貶值，才能吸引熱錢進(jìn)來。因此，只要人民幣升值預(yù)期不變，隨著流入熱錢的增多，人民幣升值的壓力就會越大。較后，熱錢的流出，也同樣會使經(jīng)濟(jì)劇烈波動。隨著美聯(lián)儲7次升息，美元利率提高增強(qiáng)美元吸引力，加上對人民幣升值預(yù)期不確定性增加，如果熱錢大規(guī)模迅速流出，就會使一些投機(jī)氣氛較大的市場價格會大幅波動，如房地產(chǎn)價格迅速回落、債券價格以及股票市場大幅震蕩等。

　　長期以來，發(fā)展中國家由于國內(nèi)資金短缺，往往比較在意外匯流出，希望外匯流入。泰國在1997年前奉行高利率政策，大量“熱錢”涌入；泰銖貶值后，“熱錢”迅速逃逸，使泰國的經(jīng)濟(jì)大廈轟然倒塌。

　　熱錢的特征

　　熱錢具有以下“四高”特征：

　　1、高收益性與風(fēng)險性。追求高收益是熱錢在全球金融市場運(yùn)動的較終目的。當(dāng)然高收益往往伴隨著高風(fēng)險，因而熱錢賺取的是高風(fēng)險利潤，它們可能在此市場賺而在彼市場虧、或在此時賺錢而在彼時虧，這也使其具備承擔(dān)高風(fēng)險的意識和能力。

　　2、高信息化與敏感性。熱錢是信息化時代的寵兒，對一國或世界經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀和趨勢，對各個金融市場匯差、利差和各種價格差，對有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并能迅速做出反映。

　　3、高流動性與短期性?；诟咝畔⒒c高敏感性，有錢可賺它們便迅速進(jìn)入，風(fēng)險加大則瞬間逃離。表現(xiàn)出極大的短期性、甚至超短期性，在或一周內(nèi)迅速進(jìn)出。

　　4、投資的高虛擬性與投機(jī)性。說熱錢是一種投資資金，主要指它們投資于全球的有價證券市場和貨幣市場，以便從證券和貨幣的每天、每公里、每時辰的價格波動中取得利潤，即“以錢生錢”，對金融市場有一定的潤滑作用。如果金融市場沒有熱錢這類風(fēng)險偏好者，風(fēng)險厭惡者就不可能轉(zhuǎn)移風(fēng)險。但熱錢的投資既不創(chuàng)造就業(yè)，也不提供服務(wù)，具有極大的虛擬性、投機(jī)性和破壞性。

　　新興市場如何應(yīng)對大量熱錢的流入

　　就中國而言，目前頭先應(yīng)該加強(qiáng)資本流入尤其是短期投機(jī)資本的管理和監(jiān)督；其次，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和政策的相對連續(xù)性以使得資本流動可持續(xù)，而這也是防止資本流動逆轉(zhuǎn)較根本的因素；此外，保持匯率安排一定的靈活性也是必要的。

　　理論上抵抗外資熱錢的方法

　　1、全面通脹，讓物價全面上漲，但老百姓承受不起；

　　2、提高準(zhǔn)備金率，但這招對中國股市影響有限；

　　3、另外尋找一個分洪、泄洪之地，比如讓房地產(chǎn)市場再度亢奮，但市民們受不了；

　　4、加快人民幣升值的步伐，一步快速到位，宣布幾年之內(nèi)不升值了，但外貿(mào)企業(yè)就會因此大量破產(chǎn)，失業(yè)問題無法解決； 5、對我國證券市場進(jìn)行擴(kuò)容。采取的措施包括鼓勵已上市優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)整理上市及公開增發(fā)，或者加速紅籌股的回歸，還包括允許外資企業(yè)發(fā)行A股等。

　　熱錢何時會流入中國？

　　一般國際熱錢，流向兩個熱源：

　　1.短期利率正處在波段高點(diǎn)，或還在走高。

　　2.短期間內(nèi)匯率蓄勢待發(fā)，正要升值。

　　只要中國符合以上兩個條件熱錢就源源流入。

　　一般以發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)正在起飛，國民所得正在成長，股市正待上揚(yáng)的市場，只要相較於他國符合以上要件，都能吸引八方熱錢進(jìn)來。

　　可熱錢也較無忠誠度可言，它們會一直待到本國相對于他國：

　　1.短期利率已然回檔下跌

　　2.短期間內(nèi)匯率正待走貶

　　熱錢就會再度流出。

　　所謂熱錢流出，就是變賣本國貨幣計價資產(chǎn)，如外資擁有的股票、國債、投機(jī)性土地等，大量變賣，換成他國貨幣之后，傾巢匯出。

　　以上一進(jìn)一出，如果時間短而流量大，將造成本國股市債市房市，爆起乍跌。前輩們說的好，不可不防也！

　　我國現(xiàn)行實(shí)際上的固定匯率制度和美元持續(xù)貶值的外部金融環(huán)境，造就了熱錢進(jìn)出的套利機(jī)會。

　　可熱錢亦未必就是洪水猛獸，如能因勢利導(dǎo)，曉以大義，制度規(guī)范之，亦能使其安心謀算于中國，只要它覺得有利可圖，無須顛簸勞頓於環(huán)球，則熱錢亦我無盡藏也。

　　熱錢通過哪些渠道流入中國？

　　熱錢進(jìn)入渠道多達(dá)十余種，主要渠道有：

　　其一，虛假貿(mào)易。在這一渠道中，國內(nèi)的企業(yè)與國外的投資者可聯(lián)手通過虛高報價、預(yù)收貨款、偽造供貨合同等方式，把境外的資金引入。

　　其二，增資擴(kuò)股。既有的外商投資企業(yè)在原有注冊資金基礎(chǔ)上，以“擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！?、“增加投資項目”等理由申請增資，資金進(jìn)來后實(shí)則游走他處套利；在結(jié)匯套利以后要撤出時，只需另尋借口撤消原項目合同，這樣熱錢的進(jìn)出都很容易。

　　其三，貨幣流轉(zhuǎn)與轉(zhuǎn)換。市場有段順口溜可說明這一熱錢流入方式：“港幣不可兌換，人民幣可兌換，兩地 竄，一樣可兌換”。國家外匯管理局在檢查中發(fā)現(xiàn)，通過這樣貨幣轉(zhuǎn)換和跨地區(qū)操作的辦法，也使得大量熱錢“自由進(jìn)出”。

　　其四，地下錢莊。地下錢莊是外資進(jìn)出較為快捷的方式。很多地下錢莊運(yùn)作是這樣的：假設(shè)你在香港或者境外某地把錢打到當(dāng)?shù)啬骋粋€指定的賬戶，被確認(rèn)后，內(nèi)地的地下錢莊自然就會幫你開個戶，把你的外幣轉(zhuǎn)成人民幣了。根本就不需要有外幣進(jìn)來。

　　其五，貨柜車夾帶現(xiàn)金。這種做法主要集中在珠三角地區(qū)的來料加工企業(yè)。企業(yè)以發(fā)員工工資等名義，通過貨柜車夾帶港幣進(jìn)出粵港兩地。如果一個企業(yè)有十部八部貨柜車的很多，一部車跑一兩趟很普遍，每趟夾帶50萬港元，即便被海關(guān)查上也很好解釋。2006年以來，隨著資金進(jìn)出需求增多，一些類似的企業(yè)慢慢地就拓展業(yè)務(wù)成了變相的“地下錢莊”，大批量幫別人夾帶現(xiàn)金。

　　其六，贍家款。海外華僑對國內(nèi)親屬匯款被稱之為贍家款，這幾年這個數(shù)字大幅增加。此間真正用于“贍家”用途的款項堪疑，相當(dāng)多的熱錢是通過這種渠道進(jìn)來炒股、購房。

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