當(dāng)奧巴馬政府權(quán)衡以何種方式重組房貸巨頭房利美與房地美(簡(jiǎn)稱“兩房”)時(shí),創(chuàng)建“壞銀行”吸收兩公司不良資產(chǎn)的主意又回來了。

幾個(gè)月前,拯救華爾街銀行時(shí)政策制定者也曾考慮過“壞銀行”方案,但該方案較終并未實(shí)行。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月11日,華盛頓智庫卡托研究所兼職研究員阿諾德·克林(ArnoldKling)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說,重組兩房必然包括一個(gè)嵌入兩家公司的“壞銀行”方案,只是政府較終將如何操作還完全不明確。

而作為兩房債券的持有者,中國(guó)也密切關(guān)注著美國(guó)政府重組兩房的動(dòng)向,這也是雙方專業(yè)人在戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話時(shí)的焦點(diǎn)話題之一。

美國(guó)政府在中美對(duì)話聯(lián)合成果情況說明中特別提到,“美方承諾繼續(xù)有力監(jiān)管政府支持企業(yè)(GSEs),繼續(xù)承諾確保政府支持企業(yè)能夠履行財(cái)務(wù)責(zé)任?！?

曾在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)和房地美擔(dān)任多年經(jīng)濟(jì)學(xué)家的克林對(duì)此的理解是,美國(guó)政府承諾確保兩房發(fā)行和擔(dān)保的債券以及抵押貸款證券(MBS)不會(huì)出現(xiàn)違約,“中國(guó)持有的這些債券在我看來,安全性等同于美國(guó)國(guó)債”。

但美國(guó)一家對(duì)沖基金總監(jiān)郭杰群告訴本報(bào)記者,美國(guó)政府這番表態(tài)與過去一年對(duì)兩房所作的其他承諾沒有任何區(qū)別,本質(zhì)上只是對(duì)中國(guó)投資者進(jìn)行安撫,還是沒有對(duì)兩房提出明確擔(dān)保；而只要政府沒有明確擔(dān)保,市場(chǎng)就一直會(huì)擔(dān)心兩房會(huì)出現(xiàn)違約。郭杰群曾擔(dān)任過房利美經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

他說,雖然中國(guó)在過去一年減持了數(shù)百億美元兩房債券,但目前仍是其債權(quán)人,“兩房任何一個(gè)小小的變動(dòng)都會(huì)對(duì)中國(guó)持有的近5000億美元的債券造成重大影響”。

外國(guó)投資者連續(xù)11月拋售兩房仍未有明確擔(dān)保

從去年7月份,美國(guó)政府宣布救助兩房之后,外國(guó)投資者一直在大量拋售美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部“外國(guó)持有美國(guó)證券”年度報(bào)告,截至2008年6月30日,外國(guó)持有美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券總量為1.5萬億美元,其中,中國(guó)持有5270億美元(占36%)。機(jī)構(gòu)債券的發(fā)債主體是房利美、房地美和吉利美等政府支持企業(yè),而外國(guó)官方機(jī)構(gòu)占機(jī)構(gòu)債券持有總量的66%。這些官方機(jī)構(gòu)主要包括全球央行和主權(quán)財(cái)富基金等。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明估計(jì),兩房在美國(guó)機(jī)構(gòu)債中“占大頭,至少在80%以上”；而中國(guó)投資兩房機(jī)構(gòu)債的主要是外匯儲(chǔ)備,還包括一些在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

過去近十年間,隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,全球一直在增持美國(guó)機(jī)構(gòu)債券,中國(guó)是購購的主要力量,其增持行動(dòng)一直持續(xù)到去年季度。

美國(guó)財(cái)政部“外國(guó)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的凈購購”每月月度報(bào)告顯示,從去年7月份,美國(guó)政府宣布救助兩房之后,外國(guó)投資者一直在大量拋售美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債。

中國(guó)在去年第三季度拋售184億美元,四季度再拋104億美元。2009年,中國(guó)拋售美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債的步伐有所放緩,在季度拋售52億美元后,4、5月分別拋售9.5億和17.7億美元。經(jīng)過連續(xù)11個(gè)月減持,中國(guó)一共拋售367億美元,至今年5月底,中國(guó)持有的美國(guó)政府支持企業(yè)長(zhǎng)期債券規(guī)模減少至4903億美元。

而美國(guó)長(zhǎng)期債券的大持有國(guó)日本在這11個(gè)月共減持255億美元,至2445億美元。另外,今年2、3月份,日本、俄羅斯等國(guó)先后發(fā)出警告,表示在美國(guó)政府明確擔(dān)保兩房債券之前不會(huì)購入。

美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì) 研究員布拉德·塞澤爾(BradSetser)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說,外國(guó)官方投資者拋售美國(guó)機(jī)構(gòu)債的原因主要有三方面。

其一,有些國(guó)家外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下降,需要現(xiàn)金,因此一直在削減美國(guó)流動(dòng)資產(chǎn)的持有量。俄羅斯就是典型。

其二,兩房并不受到美國(guó)政府完完全全的擔(dān)保,因此其安全性不如美國(guó)國(guó)債。

而第三個(gè)原因則是“一些國(guó)家的專業(yè)人為他們所持有機(jī)構(gòu)債券風(fēng)險(xiǎn)敞口的程度感到震驚,因此決定不管如何都要減少風(fēng)險(xiǎn)敞口”。

值得注意的是,在減持美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券的11個(gè)月期間,中國(guó)增持了2977億美元美國(guó)國(guó)債,至今年5月底共持有美國(guó)國(guó)債8015億美元。

華盛頓智庫傳統(tǒng)基金會(huì)研究員西賽斯(DerekScissors)告訴本報(bào)記者,對(duì)美國(guó)來說,機(jī)構(gòu)債市場(chǎng)本身并沒有那么重要,“只要對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求保持高位,美國(guó)政府就可以用這些錢去進(jìn)一步干預(yù)房屋市場(chǎng),就像過去十年美國(guó)靠出售機(jī)構(gòu)債融資支持房市一樣”。

西賽斯認(rèn)為,美國(guó)政府在短期內(nèi)已盡可能的對(duì)兩房債券進(jìn)行了“明確”(explicitly)擔(dān)保。但郭杰群說,美國(guó)政府一直避免使用explicitly一詞。

他給記者講了一個(gè)小細(xì)節(jié),去年底,兩房的監(jiān)管者美國(guó)聯(lián)邦住房金融局局長(zhǎng)詹姆斯·洛克哈特(JamesLockhart)在一場(chǎng)合使用了explicitly一詞,當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)上引起了極大轟動(dòng),洛克哈特在天立即改口,表示explicitly這個(gè)詞用錯(cuò)了。

郭杰群表示,美國(guó)政府如何重組兩房,其根本出發(fā)點(diǎn)必然不是為了穩(wěn)定債權(quán)人,而是要穩(wěn)定美國(guó)房市和整體經(jīng)濟(jì)。奧巴馬政府實(shí)際上已將兩房轉(zhuǎn)變成一家聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu),讓其監(jiān)察抵押貸款修改項(xiàng)目,給數(shù)以百萬計(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)購房人提供再融資,降低內(nèi)部政策與違約業(yè)主合作。

兩房成了美國(guó)房市先進(jìn)的潤(rùn)滑劑,在拯救房市與經(jīng)濟(jì)的道路上越陷越深,如何處理兩房的未來變得棘手,而美國(guó)政府也很難找到退出之策。

美國(guó)政府難退出“壞銀行”方案浮現(xiàn)

兩房很可能需要分拆,然后用另一家完全國(guó)有化的實(shí)體取代之,繼續(xù)支持抵押貸款市場(chǎng)。

兩房在幾天前剛剛公布了季度業(yè)績(jī)報(bào)告,房利美表示,其二季度虧損148億美元,希望獲得政府107億美元的進(jìn)一步注資。而房地美盡管出乎意外的實(shí)現(xiàn)了7.68億美元的盈利,但扣除向政府優(yōu)先股支付的11億美元股息后,屬于該公司股東的凈虧損依然有3.74億美元。

克林認(rèn)為,這些政府支持企業(yè)還處于脆弱之中,兩房的普通股和優(yōu)先股依然極度不確定。但困擾美國(guó)政策制定者的問題,依然是如何從救助兩房的行動(dòng)中脫身。

《紐約時(shí)報(bào)》曾計(jì)算過:即便兩房實(shí)現(xiàn)盈利,要想還清納稅人的救助資金和利息,都可能要花上100年的時(shí)間。而目前各界的共識(shí)是,兩房在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間都難以盈利。

洛克哈特在上周辭去美國(guó)聯(lián)邦住房金融局局長(zhǎng)職位時(shí)曾預(yù)計(jì),兩房的虧損將持續(xù)到2010年。他當(dāng)時(shí)在接受媒體采訪時(shí)稱,“好銀行、壞銀行”將是未來解決兩房問題的模式。國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席勞倫斯·薩默斯(LawrenceSummers)支持這一主張。

美國(guó)財(cái)政部發(fā)言人安德魯·威廉姆斯則稱,“目前的討論還處于初級(jí)階段”。表示,將在2010年發(fā)布預(yù)算報(bào)告時(shí)公布對(duì)兩房的解決方案。

在中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話成果說明中,美國(guó)財(cái)政部稱“美方致力于通過尋求公眾投入等方式,探索政府支持企業(yè)的未來發(fā)展方向,美國(guó)政府決定在輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話前向國(guó)會(huì)和公眾報(bào)告結(jié)果”。

克林認(rèn)為,較終肯定有一個(gè)嵌入到兩房中的“壞銀行”,通過設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體機(jī)構(gòu),來吸收兩房的不良資產(chǎn),由該機(jī)構(gòu)來承擔(dān)損益。但這個(gè)主意并沒有透露任何實(shí)質(zhì)性的東西。

如果美國(guó)房市并沒有好轉(zhuǎn),確定哪些資產(chǎn)是不良資產(chǎn)將成為難題。隨著美國(guó)失業(yè)率的持續(xù)攀升,住房市場(chǎng)的違約率持續(xù)創(chuàng)出新高。即便是質(zhì)量不錯(cuò)的優(yōu)先級(jí)貸款,問題也在不斷顯現(xiàn)。

市場(chǎng)人士擔(dān)心,當(dāng)優(yōu)先級(jí)貸款出問題的時(shí)候,銀行們較近籌集的資金很可能很快會(huì)被虧損所吞噬,兩房只會(huì)更糟糕。

而如果房市真正觸底,“壞銀行”很可能成為政府的選擇?？肆终f,當(dāng)不良資產(chǎn)清除后,剩余的資產(chǎn)負(fù)債表重回健康狀態(tài)的部分有三種選擇方案。其一,繼續(xù)讓兩房運(yùn)作。其二,讓兩房的監(jiān)管部門聯(lián)邦住房管理局或另一家政府支持企業(yè)吉利美替代兩房來行使其功能。其三,讓私人部門來取代兩房。

這些過程很可能需要對(duì)兩房進(jìn)行分拆。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在上周的一份報(bào)告中表示,兩房很可能需要分拆,然后用另一家完全國(guó)有化的實(shí)體取代之,繼續(xù)支持抵押貸款市場(chǎng),“政府支持企業(yè)要從政府控制下獨(dú)立出來,可能需要花上十年或者更長(zhǎng)的時(shí)間”。

(作者：吳曉鵬)

掃一掃或者搜索微信號(hào)：Lcy18876761354

長(zhǎng)按識(shí)別二維碼

免費(fèi)看房熱線（0898-66691855）

QQ號(hào)：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽光！