近日有媒體報(bào)道，北京金隅股份有限公司擬本周赴香港IPO，募資5億～7億美元。這已是金隅股份二度向港交所遞交上市申請(qǐng)，去年11月其旗下太行水泥（600553.SH）就曾公告金隅股份已遞交上市申請(qǐng)。

值得注意的是，有消息人士稱，金隅股份此次赴港上市是以建材為主業(yè)申報(bào)的，而不是此前其高層曾表態(tài)的房地產(chǎn)業(yè)。

決勝市盈率

“以建材替代房地產(chǎn)，一方面與金隅股份自身在水泥和新型建材方面是國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑的公司有關(guān)，更重要的是4萬(wàn)億計(jì)劃對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)的需求和近日忠旺集團(tuán)在港上市都使市場(chǎng)對(duì)建材行業(yè)更為熟識(shí)，有助于以較高的市盈率募集更多的資金?！币晃徊辉妇呙那巴缎腥耸糠治龅?。

金隅集團(tuán)宣傳策劃部工作人員在接受記者電話采訪時(shí)表示，公司近日剛剛發(fā)行了19億元公司債，市場(chǎng)因此猜測(cè)比較多，對(duì)上市的傳聞也不愿置評(píng)。但據(jù)一位接近金隅集團(tuán)的消息人士向記者透露，“金隅股份赴港上市已基本確定，保薦人為瑞銀集團(tuán)和麥格理集團(tuán)?！?p>瑞銀證券公關(guān)部人士不愿對(duì)此消息進(jìn)行證實(shí)。

其實(shí)早在2007年，市場(chǎng)就對(duì)金隅股份的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市抱有猜想。

資料顯示，金隅股份成立于2005年，是北京市國(guó)資委直屬的主營(yíng)建材、房地產(chǎn)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的大型國(guó)企。以建材制造為主業(yè)，縱向延伸的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使金隅股份具有國(guó)內(nèi)無(wú)獨(dú)有偶的縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，這也成為其上市的籌碼。

早在公司成立伊始，金隅集團(tuán)總經(jīng)理陳志達(dá)就提出力爭(zhēng)在2008年實(shí)現(xiàn)金隅股份的整體上市。2007年，金隅集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式間接控制太行華信持有的太行水泥30％的股份，從而成為太行水泥的實(shí)際控制人，擬構(gòu)建以太行水泥為主體的產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)和資本運(yùn)作平臺(tái)。同時(shí)金隅集團(tuán)承諾擬在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，通過(guò)認(rèn)購(gòu)太行水泥增發(fā)股份等方式，將金隅集團(tuán)下屬的水泥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入太行水泥。

去年，金隅集團(tuán)內(nèi)部人士在向港交所遞交上市申請(qǐng)時(shí)曾表示，地產(chǎn)將作為集團(tuán)整體上市的業(yè)務(wù)主要組成部分。

據(jù)金隅股份內(nèi)部資料顯示，公司已開(kāi)發(fā)超過(guò)500萬(wàn)平方米的地產(chǎn)項(xiàng)目，截止到去年年中，公司在各地?fù)碛?5個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，儲(chǔ)備土地約為327萬(wàn)平方米。此外，金隅股份還持有約40萬(wàn)平方米的高端物業(yè)，并管理著超過(guò)100萬(wàn)平方米的多種物業(yè)。

“房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在金隅股份中占有舉足輕重的地位，近年來(lái)其業(yè)務(wù)占比一直保持著上升的勢(shì)頭?！鄙鲜鱿⑷耸客嘎兜?。

而金隅股份旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要載體金隅嘉業(yè)的某位高管在近日接受記者采訪時(shí)，也以“此話題過(guò)于敏感”為由，不愿深談。

“現(xiàn)在并不是地產(chǎn)公司在香港IPO的較好時(shí)機(jī)。今年以來(lái)，香港內(nèi)地地產(chǎn)股的股價(jià)已平均上升了一倍，估值水平偏高，對(duì)投資者的吸引力不大?！眹?guó)泰君安港股分析師姚峣直言。

“香港市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)公司的估值模型偏重于土地儲(chǔ)備等指標(biāo)，金隅股份在此并沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)，以建材申報(bào)反倒能取得較高的市盈率，這點(diǎn)其選擇比較明智。”上述前投行人士認(rèn)為。

據(jù)了解，目前香港房地產(chǎn)行業(yè)2009年平均預(yù)測(cè)市盈率為12倍左右，而摩根士丹利對(duì)海螺水泥（0914.HK）、中國(guó)建材（3323.HK）這兩家建材行業(yè)公司2009年的預(yù)測(cè)市盈率分別為20.9倍和18.6倍。

靜待來(lái)年

“現(xiàn)在說(shuō)IPO市場(chǎng)回暖尚早，忠旺集團(tuán)上市可以說(shuō)是管理層對(duì)重啟IPO市場(chǎng)反應(yīng)的一種試探。”上述前投行人士認(rèn)為。

雖然忠旺集團(tuán)以98億港元的集資額榮膺今年以來(lái)全球規(guī)模IPO，但70%的公開(kāi)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)率、接近發(fā)行下限的發(fā)行價(jià)格、融資123億港元的預(yù)期差異都顯示出市場(chǎng)對(duì)IPO的警惕。

被視為今年央企上市重頭戲的中國(guó)冶金科工集團(tuán)近日也傳出將IPO押至下半年的消息，龍湖地產(chǎn)發(fā)行14億元公司債的消息也排除了其近期重啟上市的可能。

“不排除金隅股份有押后申報(bào)的可能。”上述前投行人士表示。

“金隅股份雖然以建材申報(bào)上市，但憑借其獨(dú)特的業(yè)務(wù)組合，也不失作為近期觀察房地產(chǎn)公司在港IPO的較佳窗口。但從目前的情況來(lái)看，地產(chǎn)股近期重啟香港IPO的前景不容樂(lè)觀?！币i表示，由于去年房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，許多地產(chǎn)公司都縮減開(kāi)工量和壓縮投資，考慮到地產(chǎn)項(xiàng)目1～2年的開(kāi)發(fā)周期，在近期市場(chǎng)反彈的情況下，明年會(huì)收獲更多的銷售確認(rèn)，也有利于募集更多的資金?！懊髂晗掳肽辏愀凼袌?chǎng)有可能迎來(lái)內(nèi)地房地產(chǎn)公司IPO的新一輪高峰?！?p>(作者：郭軒)