8月份CPI同比上漲3.5%，一舉創(chuàng)出年內新高，使加息預期再度強化。不過，綜合各方面情況來看，當前加息靴子落地的概率很小，有望為市場贏得喘息之機。在此局面下，短期市場面臨的壓力或將舒緩，這有利于當前A股結構性行情繼續(xù)演繹。

加息利空消弭或

催生結構性機會

隨著加息利空消弭，短期市場的壓力得到一定的舒緩。在負利率的情況下，我國居民整體負債和消費意愿繼續(xù)走高，8月份我國居民整體貸款總額與存款總額之比上升至35.7%的新高，顯示我國居民整體的杠桿化水平仍在繼續(xù)提高中。在此局面下，未來我國消費仍將有良好的表現(xiàn)。

盡管前期有房貸限制政策出臺，但是我國居民整體的杠桿化過程并未中斷。如果當前加息靴子不落地，可以預期我國居民整體的杠桿化水平將進一步上升。在杠桿化的帶動下，我國內需消費仍將維持強勁的增長，并有望為經(jīng)濟成功“軟著陸”提供很好的支持。作為消費持續(xù)強勁增長的題中之義，大消費類行業(yè)有望獲得上行動力，這有望使后市大盤的結構性機會繼續(xù)演繹。

值得注意的是，如果加息不能成行，我國居民整體杠桿化水平提升和內需消費繼續(xù)強勢增長，會使近期房價向下調整的現(xiàn)象難以出現(xiàn)，通脹上行也不會明顯減輕，這可能進一步提升市場對于通脹和房價上行的預期，并倒逼未來緊縮政策的出臺。如果這種情況出現(xiàn)，銀行和地產(chǎn)等大盤藍籌股將面臨中期壓力。從這個邏輯出發(fā)，在不加息的格局下，大盤的機會可能更多地表現(xiàn)為結構性機會，而不會是趨勢性機會。

若“意外”加息將

施壓銀行股

雖然當前加息是小概率事件，但并非完全沒有一絲可能。倘若加息一旦成為現(xiàn)實，必將給A股市場帶來很大的“意外”。分析人士指出，如果真要加息，為應對當前負利率的情形，央行進行非對稱加息的可能性十分大，這將促使銀行業(yè)利差收窄，對銀行股的業(yè)績預期形成壓制，進而拖累短期銀行股的市場表現(xiàn)。

正是基于對銀行非對稱加息的擔憂，近期銀行股反復底位徘徊，申萬金融服務行業(yè)指數(shù)逐步逼近其6月9日創(chuàng)出的階段低點。同時，盡管9月13日大盤溫和上漲0.94%，但申萬金融服務行業(yè)指數(shù)依然反彈乏力，在23個行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)較為疲弱。有分析人士進一步指出，一旦加息小概率事件成為現(xiàn)實，考慮到銀行股的巨大權重，必然拖累大盤出現(xiàn)較大幅度的下跌。不過，由于銀行股當前估值已然處于相對低位，加息對其形成的打壓可能是脈沖式的，而不會是持續(xù)性的。

此外，受下半年節(jié)能減排力度加大等因素的影響，下半年地方項目投資增速回落幅度將會加大。近期鋼鐵大省河北突擊減排，對當?shù)夭糠咒撹F企業(yè)斷電限產(chǎn)，就從一個側面反映出節(jié)能減排的壓力。在這種情況下，如果此時出現(xiàn)意料之外的加息，一些節(jié)能減排壓力較大的行業(yè)將面臨雙重壓力。（來源：中國證券報）

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