謠言的背后，總是閃現(xiàn)出博弈的力量。

4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時(shí)報(bào)》援引央行方面回應(yīng)稱，當(dāng)天市場(chǎng)流傳的“25日起定向降準(zhǔn)”傳言不實(shí)。

這是時(shí)隔不到一個(gè)月，央行第二次澄清降準(zhǔn)傳聞。

3月29日，市場(chǎng)上也曾有人散播“央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的謠言。央行當(dāng)晚在官微表示，此為不實(shí)消息，并就此事致函公安機(jī)關(guān)，對(duì)編造發(fā)布虛假信息的行為依法進(jìn)行查處。

顯然，市場(chǎng)上很多人認(rèn)為逆周期的調(diào)節(jié)，貨幣寬松需要持續(xù)有力，維持今年一季度以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這類期待的合理性有存在基礎(chǔ)，畢竟今年以來，央行已實(shí)施過兩次降準(zhǔn)，分別在1月15日和1月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，凈投放資金約8000億元。

寬松的貨幣政策加上國家減稅降負(fù)、加大財(cái)政支出的系列舉措，從宏觀層面看，一季度短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。無論是制造業(yè)PMI、一季度GDP、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、全國固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)都拐頭向上。

很多人期望這種政策趨勢(shì)延續(xù)，央行的回饋卻像冰一樣的冷靜。4月25日，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊，始終與名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配。央行副行長劉國強(qiáng)補(bǔ)充說，大家判斷貨幣政策要記住4個(gè)字“松緊適度”，而判斷“松緊適度”建議看銀行間的回購利率像DR007等。言下之意就是，回購利率浮動(dòng)，成為央行調(diào)節(jié)的錨，高拋低收，不會(huì)大水漫灌。

2019年4月中央政治局會(huì)議更是明確“以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿”，再提“房住不炒”和建立房地產(chǎn)長效機(jī)制，強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升”。此前的“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的“六穩(wěn)”則不再提及。

解剖經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或可窺知轉(zhuǎn)變的緣由。從就業(yè)上看，3月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但同比上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年年底提高了0.3個(gè)百分點(diǎn);31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比上升01.個(gè)百分點(diǎn)，較上年年底上升0.4個(gè)百分點(diǎn); 季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)324萬人，同比減少了1.8%。其深層次原因是， 季度，占中國就業(yè)絕大比重的第二三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)作用分別同比回落了0.1和0.3個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)應(yīng)著同期民間投資和制造業(yè)增速較上年均有所回落。

另一方面，今年以來，樓市陽春超乎預(yù)料，3月，一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比上漲4.2%，二線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比上漲12.2%，三線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比上漲11.4%。態(tài)勢(shì)令人憂慮。

從宏觀數(shù)據(jù)看，2019年一季度GDP創(chuàng)6.4%，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)初顯。但與此同時(shí)整體宏觀杠桿率在2018年以來上升4.7%，原因在于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的兩大主力——房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府，在政策發(fā)力的同時(shí)其杠桿率也在顯著提高。這與房地產(chǎn)的大幅增長互為印證。然而，杠桿率僅僅是一個(gè)表象指標(biāo)，深層次的含義是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是否失衡、債務(wù)依賴的增長特征，這與高質(zhì)量發(fā)展要求及轉(zhuǎn)型的長期目標(biāo)相背離。

通俗地說，我國經(jīng)濟(jì)的長期競(jìng)爭(zhēng)力一定是將制造業(yè)作為一切的根基。因?yàn)橹圃鞓I(yè)是參與全球競(jìng)爭(zhēng)的可貿(mào)易部門，體現(xiàn)了一個(gè)國家的競(jìng)爭(zhēng)力，而地產(chǎn)、基建、消費(fèi)都是枝葉。所以，本質(zhì)上而言，一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程，就是制造業(yè)的效率不斷提升，在國際上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，人均的創(chuàng)收持續(xù)上升的過程。自工業(yè)革命以來，除了少數(shù)靠賣油賣礦發(fā)展的資源富有型國家，國際上成長為高收入經(jīng)濟(jì)體的國家，幾乎都是依靠制造業(yè)在國際上的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。而制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力衰退的國家，都出現(xiàn)了長期經(jīng)濟(jì)份額和相對(duì)實(shí)力的下滑。

回顧歷史，在2009年、2012年、2015年三輪穩(wěn)增長壓力下，寬信用政策使得我國宏觀杠桿率不斷攀升。地產(chǎn)與基建等行業(yè)由于具有重資產(chǎn)、高杠桿等特性，往往成為寬信用的發(fā)動(dòng)引擎。地產(chǎn)政策的放松，同時(shí)拉動(dòng)房貸提高居民杠桿?；ㄍ顿Y則對(duì)應(yīng)政府杠桿的提升，企業(yè)杠桿也受到地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈的信用擴(kuò)張而大幅上漲。

依靠財(cái)政貨幣刺激基建地產(chǎn)，導(dǎo)致信貸資源持續(xù)投向基建和地產(chǎn)。對(duì)應(yīng)的，制造業(yè)在新增投資中的份額持續(xù)下滑，導(dǎo)致全社會(huì)杠桿的大幅上升，而總體資本回報(bào)下降。也正因如此，習(xí)總書記在2017年年底視察江蘇時(shí)就強(qiáng)調(diào)指出：“必須始終高度重視發(fā)展壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)，抓實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定要抓好制造業(yè)。”同期提出了“房住不炒”，開始進(jìn)行“金融去杠桿”，解決債務(wù)問題中的結(jié)構(gòu)性矛盾 。2018年底，科創(chuàng)板破空而出。

從這個(gè)角度來看，不難理解為何高層再次強(qiáng)調(diào)了“房住不炒”、再次強(qiáng)調(diào)了“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的苦心。對(duì)炒房者的當(dāng)頭棒喝，對(duì)瘋狂拿地的房地產(chǎn)商抑制，透露出來的是國家堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的長期目標(biāo)沒有改變，這也是數(shù)百萬創(chuàng)業(yè)者和在城市奔波求職的大學(xué)生的福音。

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