歐債危機(jī)持續(xù)蔓延和升級(jí)，將國(guó)際金融危機(jī)推進(jìn)到一個(gè)新階段，即從私營(yíng)部門(mén)的金融危機(jī)推進(jìn)到公共部門(mén)的財(cái)政危機(jī)，并不斷顯現(xiàn)出多重危機(jī)的疊加效應(yīng)。　　重危機(jī)——主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積，一方面是由于長(zhǎng)期的高福利制度導(dǎo)致財(cái)政支出負(fù)擔(dān)沉重，部分成員國(guó)入不敷出；另一方面是為應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)的影響，過(guò)度實(shí)施財(cái)政刺激政策，以“政府高杠桿”替代“私人高杠桿”，使主權(quán)債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步激化?！　W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。一是歐洲邊緣國(guó)家的財(cái)政赤字及國(guó)債占GDP的比重過(guò)高。二是歐洲邊緣國(guó)家的國(guó)債收益率大幅上升，使政府的市場(chǎng)融資能力受到挑戰(zhàn)。其中，希臘2年期國(guó)債已飆升至150%附近區(qū)間，葡萄牙2年期國(guó)債也高達(dá)15%左右，意大利和西班牙的國(guó)債收益率也處于較高水平。三是歐洲邊緣國(guó)家的國(guó)債CDS息差不斷上升，高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債的規(guī)模不斷擴(kuò)大。投資者恐慌情緒大幅攀升，市場(chǎng)對(duì)部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重的國(guó)家償還債務(wù)能力的質(zhì)疑不斷加大?！　≈匚C(jī)——經(jīng)濟(jì)治理危機(jī)。歐債危機(jī)演化至今，已不僅僅是主權(quán)債務(wù)的問(wèn)題，還反映出歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)治理方面存在的重大缺陷?！　W洲財(cái)政貨幣政策不統(tǒng)一，為邊緣國(guó)提供了“搭便車(chē)”激勵(lì)。歐元區(qū)共享超主權(quán)貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，而財(cái)政政策各行其是，進(jìn)而助長(zhǎng)了部分成員國(guó)的財(cái)政松弛狀況，為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。此外，歐洲財(cái)政公約缺乏約束力，各成員國(guó)各自為政?！斗€(wěn)定與增長(zhǎng)公約》對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)政府支出、國(guó)債占比以及通脹水平均制定了明確的標(biāo)準(zhǔn)，但由于退出機(jī)制缺乏，真正滿(mǎn)足這一系列標(biāo)準(zhǔn)的成員國(guó)并不太多?！　〉谌匚C(jī)——經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力危機(jī)。歐債危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是部分歐元區(qū)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力危機(jī)的一種間接反映?！　∮捎跉W洲重債國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題嚴(yán)重。例如，希臘以旅游業(yè)和航空業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)占比較低，脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使其難以抵御危機(jī)的沖擊。除德國(guó)等少數(shù)幾個(gè)主要出口國(guó)外，包括法國(guó)在內(nèi)的諸多成員國(guó)國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目近年來(lái)一直維持逆差?！　〈送?，歐洲邊緣國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏彈性，勞動(dòng)力成本不斷提高，失業(yè)率持續(xù)上升。2011年前三季度，歐洲勞動(dòng)力成本同比分別增長(zhǎng)2.6%、3.6%、2.7%。勞動(dòng)力成本剛性助推歐元區(qū)失業(yè)率不斷走高，2011年7月至今一直維持10%以上高位水平。部分歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期處于潛在增長(zhǎng)率之下。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2011年歐元區(qū)產(chǎn)出缺口占GDP比重將達(dá)到1.9%，其中希臘、愛(ài)爾蘭產(chǎn)出缺口占GDP比重分別達(dá)到2.6%、6.2%，葡萄牙、西班牙、意大利均為2.8%，法國(guó)與德國(guó)分別為3.0%和0.3%。　　第四重危機(jī)——銀行業(yè)危機(jī)。歐債危機(jī)向歐洲銀行業(yè)的溢出主要通過(guò)以下渠道。一是銀行直接持有歐元區(qū)問(wèn)題國(guó)的債務(wù)，在相關(guān)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)升高、價(jià)格不斷下跌的情況下，銀行業(yè)大幅減記主權(quán)債務(wù)將導(dǎo)致巨額虧損；二是銀行持有與高風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)債務(wù)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)債券，間接受到歐債危機(jī)的影響；三是銀行因本國(guó)國(guó)債的利率水平不斷上升，導(dǎo)致自身的融資成本不斷上升，從市場(chǎng)獲得融資的能力明顯削弱；四是銀行評(píng)級(jí)因本國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)及持有歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口而遭遇相應(yīng)下調(diào)。　　當(dāng)前歐洲銀行業(yè)面臨資本缺口風(fēng)險(xiǎn)。如若銀行對(duì)希臘等國(guó)主權(quán)債務(wù)減記的行動(dòng)較終實(shí)施，資本金不足將成為歐洲銀行業(yè)未來(lái)面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。歐洲銀行管理局（EBA）2011年12月8日發(fā)布的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，歐洲銀行業(yè)為吸納歐元區(qū)債務(wù)損失所需籌集的總資本缺口為1147億歐元?！　?duì)于歐洲銀行業(yè)而言，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高懸。歐洲特別是法國(guó)銀行業(yè)對(duì)短期批發(fā)融資的依賴(lài)性較高，零售存款的占比相對(duì)較低，這也導(dǎo)致其融資結(jié)構(gòu)較為脆弱。隨著危機(jī)日益加重造成市場(chǎng)恐慌，資金鏈緊張和融資成本飆升，將進(jìn)一步強(qiáng)化歐洲銀行業(yè)對(duì)短期貨幣市場(chǎng)融資渠道的依賴(lài)。如若未來(lái)銀行業(yè)流動(dòng)性缺乏的困境進(jìn)一步深化，一旦出現(xiàn)險(xiǎn)情流動(dòng)性將快速喪失，一場(chǎng)新的危機(jī)或?qū)⒈l(fā)。 

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