隨著國(guó)內(nèi)樓市深度調(diào)整，標(biāo)普、穆迪兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)今年以來(lái)對(duì)在海外發(fā)債的中資房地產(chǎn)企業(yè)頻繁調(diào)降信用評(píng)級(jí)。業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的判斷往往是根據(jù)前期財(cái)務(wù)報(bào)表做出，存在滯后性，對(duì)此不必過(guò)于悲觀。

　　集體看空中資房企

　　“由于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，中資房企較易受到再融資和違約風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。”標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師符蓓在一份報(bào)告中如此表示。在標(biāo)準(zhǔn)普爾3月公布的一份亞太地區(qū)房地產(chǎn)公司信用狀況排名中，30家中資開(kāi)發(fā)商中有16家展望為負(fù)面或評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。符蓓表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)中國(guó)內(nèi)地的房地產(chǎn)行業(yè)都持負(fù)面展望。

　　另一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪對(duì)中國(guó)內(nèi)地的房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣表示悲觀，穆迪在今年一季度共進(jìn)行了26次負(fù)面評(píng)級(jí)，其中四分之一是針對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。穆迪剛剛對(duì)香港上市的內(nèi)地開(kāi)發(fā)商盛高置地下調(diào)了評(píng)級(jí)，理由是銷售所得現(xiàn)金仍然疲弱，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升。

　　“未償付債務(wù)和其他財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的再融資風(fēng)險(xiǎn)將上升”、“中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲弱前景”等詞句頻繁出現(xiàn)在海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的報(bào)告中。例如，標(biāo)普在4月末、穆迪在5月中旬都下調(diào)了綠城中國(guó)的評(píng)級(jí)。標(biāo)普表示，由于物業(yè)完工和交付對(duì)于維護(hù)公司品牌和購(gòu)房者對(duì)公司的信心十分重要，因此預(yù)計(jì)綠城中國(guó)在降低資本支出方面的靈活性有限。穆迪的理由是，綠城中國(guó)今年有大量短期債務(wù)到期，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。綠城中國(guó)面臨為200億元短期債務(wù)（其中包括約45億元信托貸款）進(jìn)行再融資的壓力，而公司2011年底的現(xiàn)金余額僅59億元。

　　土地儲(chǔ)備是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看中的因素之一。由于不具備項(xiàng)目的土地使用權(quán)，標(biāo)普下調(diào)了人和商業(yè)控股有限公司的信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普認(rèn)為，人和商業(yè)的業(yè)務(wù)模式極易受到緊縮的信貸狀況、銀行借款渠道有限以及投資者需求整體萎靡的影響。人和商業(yè)對(duì)其開(kāi)發(fā)的地下商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目沒(méi)有土地使用權(quán)，因此公司無(wú)法獲得大量的國(guó)內(nèi)銀行信貸支持項(xiàng)目建設(shè)。

　　對(duì)于一些擁有廉價(jià)土地儲(chǔ)備的開(kāi)發(fā)商，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“網(wǎng)開(kāi)一面”。在河南市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)的建業(yè)地產(chǎn)、在深圳市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)佳兆業(yè)都擁有一定的廉價(jià)土地儲(chǔ)備，標(biāo)普將建業(yè)地產(chǎn)展望為“穩(wěn)定”，將佳兆業(yè)的優(yōu)先債券評(píng)級(jí)上調(diào)了一級(jí)。

　　評(píng)級(jí)下調(diào)存滯后性

　　盡管近期海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)密集調(diào)低中資房企的信用評(píng)級(jí)，但也有專家表示對(duì)此不必過(guò)于悲觀。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“順周期”是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)慣用的評(píng)級(jí)策略。所謂的“順周期”就是當(dāng)多數(shù)外界聲音看空時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往也跟隨看空，反之亦然。李大霄表示，境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的判斷往往是根據(jù)前期財(cái)務(wù)報(bào)表做出，因此存在滯后性。目前樓市調(diào)控的政策利空已經(jīng)基本出盡，不必對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)分悲觀。李大霄表示，投資者應(yīng)注意房地產(chǎn)股票可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　視頻集團(tuán)董事局主席張力軍此前也表示，海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唱空中國(guó)房企將會(huì)增加其在國(guó)內(nèi)外的融資難度和成本，可能對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展產(chǎn)生不利影響。房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣必然影響到與其相關(guān)的行業(yè)，其負(fù)面影響將會(huì)向其他行業(yè)蔓延，如金屬、礦業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)將面臨壓力。

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