央行的貨幣政策和當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)?；乜唇衲?、三年前和2009年，房地產(chǎn)市場(chǎng)都是十分火爆。從2008年往后，央行的調(diào)整方向總的來(lái)說(shuō)是降息多于加息。而降息的原因多是為了釋放貨幣、刺激經(jīng)濟(jì)。樓市行情火熱的年份，資金集中于房地產(chǎn)市場(chǎng)，此時(shí)降息會(huì)加劇樓市風(fēng)險(xiǎn)，與“去泡沫”的調(diào)控目標(biāo)也不相符。因此央行一般不會(huì)選擇在樓市過(guò)熱的時(shí)候降息。2016年一二線城市的樓市行情，就像沒(méi)有空調(diào)的三伏天，自不必多說(shuō)了。

央行數(shù)據(jù)顯示，第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.7%，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.7%；10月份CPI同比上漲2.1%。這預(yù)示著，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)基本消失了。這也意味著，貨幣政策也沒(méi)有了進(jìn)一步寬松的必要。

報(bào)告提到，“貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，利率水平低位穩(wěn)定運(yùn)行，人民幣匯率彈性增強(qiáng)?！弊⒁怅P(guān)鍵詞：信貸和融資較快增長(zhǎng)，利率低位運(yùn)行，匯率彈性增強(qiáng)。通俗地說(shuō)，就是銀行放出去的貸款增加很快，而且已經(jīng)夠多了，利率已經(jīng)處于較低水平，同時(shí)，人民幣匯率的變化難受控制。

影響是否降息決策的，人民幣匯率彈性是個(gè)*新而*重要的因素。根據(jù)資本的逐利性，任何一種貨幣在加息的時(shí)候都會(huì)吸引國(guó)外資本把外幣兌換成人民幣；而當(dāng)降息的時(shí)候，投資者就會(huì)把本幣兌換成外幣，把資金投向海外。所以，中國(guó)央行降息，后果就是加速人民幣的貶值。而這，是央行承受不起的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，若不包括中國(guó)，則2016年第三季度新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體獲得資本凈流入，除中國(guó)外10個(gè)*大新興經(jīng)濟(jì)體資本凈流入規(guī)模超過(guò)650億美元，創(chuàng)下2014年中期以來(lái)*大季度凈流入規(guī)模。

那么，若算上中國(guó)呢？在2016年前9個(gè)月的時(shí)間里，中國(guó)領(lǐng)銜的新興經(jīng)濟(jì)體資本凈流出2250億美元。其中，中國(guó)的資本凈流出3730美元。

央行報(bào)告表示，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍然較大，民間投資活力不足，部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，制約增長(zhǎng)潛力發(fā)揮，穩(wěn)增長(zhǎng)與防泡沫之間的平衡更富有挑戰(zhàn)性?！?/p>

其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的發(fā)展中國(guó)家正在吸引更多國(guó)際資本，而中國(guó)在中國(guó)投資的國(guó)際資本卻紛紛出逃。別國(guó)的吸引力提高了，中國(guó)的吸引力下降了，在全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，這對(duì)中國(guó)是非常不利的。因?yàn)橹袊?guó)還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“不在意外資”的境界，相反，中國(guó)的城市化進(jìn)程遠(yuǎn)沒(méi)有完成、地區(qū)發(fā)展依然很不均衡，很多制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都依賴外企、外資，國(guó)際資本能在資金、技術(shù)、就業(yè)等多方面給我們提供幫助。

不降息，也是為了穩(wěn)定債市。10月21日，銀行間債市盤(pán)中，中國(guó)10年期國(guó)債新券買(mǎi)價(jià)收益率報(bào)2.6350%，持平于此前8月15日的收益率低點(diǎn)，并創(chuàng)2002年7月12日以來(lái)新低。發(fā)行國(guó)債，是為了回籠資金支持國(guó)家建設(shè)。而國(guó)債利率降低，居民購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的熱情就會(huì)降低，因此發(fā)行國(guó)債的目的就難以實(shí)現(xiàn)。降息勢(shì)必會(huì)影響債券市場(chǎng)的利率。因此，從這個(gè)角度看，央行選擇按兵不動(dòng)，不降息也是明智的。

2015年以來(lái)貨幣和財(cái)政政策寬松的累計(jì)效應(yīng)依然會(huì)在今明兩年發(fā)揮作用。因此，中金證券也做出預(yù)測(cè)，2017年基準(zhǔn)利率也將保持不變，而且上半年不會(huì)降準(zhǔn)?；仡櫂鞘袣v史，2013年停止降息后，2014年、2015年，中國(guó)樓市不再是“豬都能上天”的黃金時(shí)代，貨幣的風(fēng)停了，銷(xiāo)售也停了，庫(kù)存卻增加了。融360房貸預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷一年多的穩(wěn)定貨幣政策后，樓市或重返寒冬。

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