事件：中共政治局7月26日召開會議，決定10月在北京召開中國共產(chǎn)黨第十八屆委員會第六次全體會議，主要議程是，中共政治局向中 央委員會報告工作，研究全面從嚴(yán)治黨重大問題，制定新形勢下黨內(nèi)政治生活若干準(zhǔn)則，修訂《中國共產(chǎn)黨黨內(nèi)監(jiān)督條例（試行）》。會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢， 部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

  對此，我們點評如下：

  1、十八屆六中全會研究從嚴(yán)治黨。新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體主政以來，整飭黨風(fēng)，懲治腐敗，清明吏治。

  2、適度擴(kuò)大總需求，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮財政政策作用。會議強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要落實各項 減稅降費(fèi)措施，保證公共支出能力和力度，發(fā)揮財政資金效應(yīng)，引導(dǎo)社會資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)薄弱領(lǐng)域。1季度受益于大規(guī)模信貸投放、房地產(chǎn)投 資觸底回升、去庫存進(jìn)入尾聲等，經(jīng)濟(jì)小周期企穩(wěn)。2季度受益于政策滯后效應(yīng)，GDP增速“L”型走平。但3季度經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入下行通道，商品房銷售、土地購 置、房地產(chǎn)投資、民間投資等出現(xiàn)明顯回調(diào)，因此3季度穩(wěn)增長壓力再度凸顯。在貨幣政策落入流動性陷阱情況下，下半年可能更加重視發(fā)揮財政政策作用。預(yù)計下半年軌道交通、海綿城市、地下管網(wǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施投資有望加強(qiáng)。

  3、貨幣政策強(qiáng)調(diào)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會議強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資合理增長，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠 道，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2014-2016Q1貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)增速一路下行，超發(fā)貨幣未流入實體經(jīng)濟(jì)，先后推漲股市、房市等資產(chǎn)泡沫。近期 企業(yè)囤積現(xiàn)金，M1大幅回升，并與M2背離，而民間投資大幅下降，呈流動性陷阱跡象。3季度隨著豬價、油價等回調(diào)，以及翹尾因素大幅下降，季末CPI有望降到1.5%附近。3季度經(jīng)濟(jì)通脹再度下行，為貨幣寬松打開了時間窗口，但與2014-2015年主動放水不同，未來可能更多地是衰退倒逼式寬松，龐大的債務(wù)杠桿滾雪球?qū)α鲃有允挚是蟆?/p>

  4、全面落實“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”供給側(cè)改革五大任務(wù)，抑制資產(chǎn)泡沫，房市調(diào)控有望分化。會 議強(qiáng)調(diào)通過有效的市場競爭，提高資源配置效率，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和產(chǎn)業(yè)重組，提升產(chǎn)能過剩行業(yè)集中度，積極推進(jìn)科技創(chuàng)新，增強(qiáng)核心競爭力，加快推進(jìn)新舊動能轉(zhuǎn) 換。要采取正確方略和有效辦法推進(jìn)五大任務(wù)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革，去庫存和補(bǔ)短板的指向要同有序引導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn) 程和農(nóng)民工市民化有機(jī)結(jié)合起來，降成本的是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。預(yù)計下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策可能會分化，對三四線繼續(xù)去庫存，對一二線房價大漲城市收緊房貸政策，比如深圳、上海、北京、合肥、廈門等，同時加強(qiáng)對國企拼地王現(xiàn)象的監(jiān)管，土地市場有望降溫。

  5、去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革，下半年傳統(tǒng)行業(yè)有望加快兼并重組，行政和市場手段相結(jié)合去產(chǎn)能。國 務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于推動企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見，提出重組整合一批，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，穩(wěn)妥推進(jìn)裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、有色金屬、航運(yùn)、 建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域企業(yè)重組，集中資源形成合力，減少無序競爭和同質(zhì)化經(jīng)營，有效化解相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩。鼓勵煤炭、電力、冶金等產(chǎn)業(yè)鏈上下游 企業(yè)進(jìn)行重組，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。清理退出一批，大力化解過剩產(chǎn)能，以鋼鐵、煤炭行業(yè)為，大力壓縮過剩產(chǎn)能，加快淘汰落后產(chǎn) 能。

  (本文作者介紹：方正證券頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、頭席宏觀分析師。)

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