手里的股票債券如何處置？又該如何酌情消費(fèi)？

　　幾乎所有東西的價(jià)格都在上漲—除了你投資的股票和你的收入，對(duì)此你應(yīng)該早就不陌生，這就是通貨膨脹。這次通脹的原因是由于美國(guó)的消費(fèi)過(guò)度和低儲(chǔ)蓄率，造成大商品的過(guò)度消耗和美元貶值。國(guó)際游資在看到有利可圖的情況下開(kāi)始推波助瀾，造成大商品價(jià)格進(jìn)一步上漲的全球性通貨膨脹。當(dāng)然在這個(gè)問(wèn)題上，美國(guó)的媒體大多說(shuō)這是中國(guó)的問(wèn)題，是由于中國(guó)人和印度人由于有錢(qián)了以后，社會(huì)中產(chǎn)化，比如大吃豬肉，造成的全球通貨膨脹。

　　不過(guò)全球通脹似乎正在被努力緩解：美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)連續(xù)降息穩(wěn)定資本市場(chǎng)之后，注意力已轉(zhuǎn)到降低通貨膨脹問(wèn)題上，加息可能性很大；此外由于在世界貨幣中還沒(méi)有哪個(gè)貨幣有代替美元地位的能力，美元在下半年很可能反轉(zhuǎn)走強(qiáng)。但是在中國(guó)，可以肯定，我們還沒(méi)有到通貨膨脹較嚴(yán)重的日子。雖然我們的物價(jià)也在不停地上漲，但是其中還有很多是政府補(bǔ)貼和政府管制在壓制物價(jià)，放開(kāi)對(duì)物價(jià)的管制和國(guó)際大商品市場(chǎng)打通價(jià)格似乎是我們政府的必然選擇。不管怎樣，通貨通脹已經(jīng)是2008年中國(guó)的關(guān)鍵詞之一，一個(gè)低通脹時(shí)代的結(jié)束，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)都會(huì)產(chǎn)生重大的影響。

　　通貨膨脹時(shí)期怎么投資

　　股票投資

　　投資的敵人是什么？應(yīng)該是通貨膨脹吧。

　　“你不能跑贏劉翔，但你要跑贏通貨膨脹。”這幾乎是2007年中國(guó)股市火爆的時(shí)候理財(cái)大師們較流行的一句話，2008年沒(méi)人再提了。因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品的銷(xiāo)售人員們不能再以“現(xiàn)在是負(fù)利率”為幌子，把人們拉入資本市場(chǎng)。沒(méi)錯(cuò)，現(xiàn)在依然是負(fù)利率，但股票市場(chǎng)的狀態(tài)基本等同于劉翔跨欄時(shí)摔了個(gè)大跟頭，然后爬起來(lái)往回跑的狀態(tài)—毫無(wú)勝利可言。

　　巴菲特在他的投資生涯中從不害怕他所投資公司行業(yè)的周期性，只要他認(rèn)為那是家好公司，只要他認(rèn)為價(jià)錢(qián)合適，他就會(huì)選擇購(gòu)進(jìn)。比如他會(huì)在糖價(jià)上漲很厲害的時(shí)候依然購(gòu)進(jìn)可口可樂(lè)的股票，當(dāng)然他所投資的公司基本上都是弱周期性行業(yè)。 但對(duì)待通貨膨脹，巴菲特卻表現(xiàn)得相當(dāng)敏感，他認(rèn)為通貨膨脹增加了股東對(duì)上市公司的收益的期望，公司必須獲得更高的收益來(lái)抵消投資者們?cè)诩{稅方面和高通貨膨脹帶來(lái)?yè)p失方面的總?和。

　　通貨膨脹直接作用于公司。再高的所得稅也不會(huì)使公司的收益從正變成負(fù)，通貨膨脹卻能輕而易舉地做到這一點(diǎn)。例如一家上市公司的資本收益率為12%，如果所得稅率為50%，投資者還能獲得6%的收益，而如果通貨膨脹為15%，那么投資者什么也得不到，只能收到他投資價(jià)值的97%。

　　傳統(tǒng)的投資理論一般認(rèn)為，通貨膨脹時(shí)期公司的成本會(huì)被其售價(jià)的漲幅所覆蓋，投資者也相信公司會(huì)把成本的上升成功地轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者或者下游企業(yè)上。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示卻非如此，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的數(shù)據(jù)，在1960年代，美國(guó)制造業(yè)稅前利潤(rùn)為8.6%，在通貨膨脹嚴(yán)重的1970年代，這個(gè)數(shù)據(jù)變成了8%。

　　國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的公司情況，在目前通貨膨脹時(shí)期要弱于巴菲特所描述的美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)很多沒(méi)有自由調(diào)價(jià)的權(quán)利，比如基礎(chǔ)的石油、電力、煤炭、鋼鐵冶煉等都受到一定程度的價(jià)格管制，而且中國(guó)企業(yè)負(fù)債率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)企業(yè)的負(fù)債率。在通貨膨脹時(shí)期，銀根緊縮財(cái)務(wù)杠桿價(jià)格提高，使企業(yè)負(fù)擔(dān)更重，這都會(huì)直接影響企業(yè)的資本收益情況。

　　巴菲特的忠告中曾特別提到，需要大量固定資產(chǎn)來(lái)維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)的公司往往在通貨膨脹中受到傷害，而商譽(yù)較高的企業(yè)在通貨膨脹中受到的傷害較小。不管怎么說(shuō)，如果你是個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，在通貨膨脹時(shí)期購(gòu)進(jìn)你看好的股票你或許能成為巴菲特，但如果你不是，還是盡量離股票市場(chǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)吧。

　　債券投資

　　債券基金的主要收益來(lái)自基金投資的債券的利息收入和購(gòu)賣(mài)債券獲得的差價(jià)收入。假如全部投資于債券，可以稱其為純債券基金，假如大部分基金資產(chǎn)投資于債券，少部分投資于股票，可以稱其為債券型基 金。也就是說(shuō)，債券基金把一定的資金投入到二級(jí)市場(chǎng)或用來(lái)在一級(jí)半市場(chǎng)打新股獲得了基金收益的主要部分。這種操作在股票市場(chǎng)好的時(shí)候會(huì)掙到超額收益，而在股票市場(chǎng)不好的時(shí)候，也會(huì)付出超額的損失。

　　為什么投資人需要投資債券基金？先進(jìn)的答案是，這個(gè)家伙害怕投資承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，又希望獲得一定的收益，并且期望自己保持一定的流動(dòng)性。很明顯，和其他投資品種比較起來(lái)，收益性對(duì)于債券基金的投資人來(lái)說(shuō)不是位的。剛才也說(shuō)到，高收益的債券基金，特別是2007年的高收益?zhèn)穑嬖诤艽蟮牟淮_定性，也許它會(huì)成為你投資的一種累贅—在股票市場(chǎng)不好的時(shí)候，股票基金的基金經(jīng)理們都在為管理的基金痛苦，而你能指望債券基金經(jīng)理這種股票業(yè)余選手，會(huì)有什么出色的成績(jī)嗎？—所以要挑選好的債券基金就不建議以其2007年收益的高低來(lái)作為評(píng)價(jià)的基?礎(chǔ)。

　　對(duì)投資債券基金有需要的投資者，不妨投資純債基金來(lái)得更實(shí)在。倘若有些投資人希望得到股票二級(jí)市場(chǎng)的利益，怎么辦？答案再簡(jiǎn)單不過(guò)了，這類(lèi)投資人再購(gòu)購(gòu)些股票型基金和打新股的銀行理財(cái)產(chǎn)品就可以。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，肯定會(huì)比投資大雜燴強(qiáng)。

　　地產(chǎn)與黃金

　　按理說(shuō)，通貨膨脹時(shí)期地產(chǎn)應(yīng)該是保值能力比較強(qiáng)的項(xiàng)目，但由于這次通貨膨脹和美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)混在一起，而且中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格又在此前創(chuàng)出新高，所以很多人都認(rèn)為房地產(chǎn)到達(dá)了所謂的拐點(diǎn)，房地產(chǎn)公司的股票也遭到一致拋售。從大的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，中國(guó)處于快速重工業(yè)化和城市化的過(guò)程中，城市特別是大城市的房地產(chǎn)剛性需求依然會(huì)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，而中國(guó)總體的房地產(chǎn)投資、開(kāi)工率以及價(jià)格都在上升。所以謹(jǐn)慎地投資房地產(chǎn)業(yè)不失為一個(gè)抵抗通貨膨脹的手段。

　　至于黃金投資，從2006年到現(xiàn)在它都普遍被人們看好，不過(guò)隨著今年下半年美元反彈的可能加大，國(guó)內(nèi)的黃金期貨等黃金類(lèi)衍生品其投資的波動(dòng)性將加大，其風(fēng)險(xiǎn)也值得多加關(guān)注。

　　明星產(chǎn)品挨個(gè)隕落 投資伊甸園在何處？

　　世道滄桑，2007年那些明星投資產(chǎn)品如今已經(jīng)再無(wú)昔日風(fēng)光。其中較明星的打新股產(chǎn)品由于新股屢屢破發(fā)，其風(fēng)險(xiǎn)也漸漸顯露，現(xiàn)在要在金融產(chǎn)品中尋覓打新股產(chǎn)品的身影幾乎不大可能。

　　而虧得較慘的就是就是QDII產(chǎn)品。由銀行發(fā)行的QDII產(chǎn)品由于沒(méi)有對(duì)投資者說(shuō)清其內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)基金的本質(zhì)，而引發(fā)了多起官司。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，你很難在一個(gè)成熟而發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中能找到一塊凈土—外邊天翻地覆地在通貨膨脹，而獨(dú)獨(dú)它那里是伊甸園。

　　但是，從國(guó)際投行的報(bào)告中也許你能發(fā)現(xiàn)一些這樣的“伊甸園”，比如金磚四國(guó)里的那個(gè)“B”—巴西。作為世界性的農(nóng)業(yè)大國(guó)和資源大國(guó)，巴西應(yīng)該是這場(chǎng)通貨膨脹中少有的幾個(gè)受益者。從2008年1月2日巴西博維斯帕股指開(kāi)盤(pán)于63885點(diǎn)，到6月30日收于65018點(diǎn)，指數(shù)漲幅為1.77%，而同期上證指數(shù)下跌了48.03%。巴西國(guó)民經(jīng)濟(jì)以能源為主且天然資源豐富，這為其逆勢(shì)走強(qiáng)提供主要支撐。

　　如果你沒(méi)有能力直接在巴西投資，那可以購(gòu)一些外資銀行在中國(guó)發(fā)行的“金磚四國(guó)”掛鉤產(chǎn)品去享受一下這個(gè)資源大國(guó)的成長(zhǎng)。但是伊甸園里也有蛇，很多國(guó)際投行分析，巴西的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是依靠大商品的漲價(jià)來(lái)維持的，如果大商品價(jià)格下跌，巴西的情況也會(huì)跟著變臉，由于風(fēng)險(xiǎn)增大，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)巴西已經(jīng)做出賣(mài)出提示。

　　此外，在通貨膨脹環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品交易變得非?；钴S，很多國(guó)際投機(jī)基金都對(duì)此產(chǎn)生了濃厚的興趣，其價(jià)格上漲可能將成為一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　2007年以來(lái)內(nèi)外資銀行推出的掛鉤農(nóng)產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品已近70款。掛鉤標(biāo)的主要有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品期貨、農(nóng)產(chǎn)品股票。這種掛鉤產(chǎn)品的組成結(jié)構(gòu)一般有兩種，一是定期固定收益，一是用相當(dāng)于到期固定收益的資金量去購(gòu)購(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)類(lèi)產(chǎn)品。前者以固定收益產(chǎn)品保障投資者本金的基本安全，后者通過(guò)少量的期權(quán)產(chǎn)品博得高收益。

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